安泰科技(000969)点评:业绩、弹性和估值三维撑起的稀土潜龙

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李斌 日期:2016-05-13

  主要观点

      1. 比照盛和资源,安泰科技是被忽视的潜在稀土龙头山东微山湖是全国三大轻稀土生产基地之一,拥有稀土资源储量305万吨,公司控股股东钢研集团拥有山东唯一一个稀土开采权证-山东微山湖稀土有限公司53.42%股权,现拥有保有资源储量57.2 万吨,开采配额2600 吨,冶炼分离配额540 吨。钢研集团承诺:2016 年底前,与中铝公司共同完成对微山稀土的重组并将其注入到上市公司。资产注入完成后,公司将成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁体及软磁合金的全产业链公司。类似标的盛和资源控制稀土保有资源量77.60 万吨(托管的汉鑫矿业64.65 万吨、冕里稀土13 万吨)、获得稀土开采配额近6000 吨(托管的汉鑫矿业3650 吨、冕里稀土2300 吨)、冶炼分离产能6000 多吨、下游深加工产品为稀土催化剂、锆钛制品、稀土硅铁等。

      比照盛和资源公司资源更具优势,未来稀土价格一旦大幅上涨,公司具备较大的价值重置预期,是被忽视的稀土潜在龙头。

      2. 国资委混改试点企业,员工持股计划彰显发展信心公司2014 年5 月管理层全面换届,推行混合所有制改革,现已成为国资委试点企业并得到政策的建议与支持。2016 年,公司董事、监事等高级管理及技术人员参与公司员工持股计划,合计认购1.6 亿元,发行价8.17元/股,并承诺锁定三年彰显核心骨干对公司未来发展的信心。

      3. 收购天龙钨钼2016-2017 业绩承诺1.35 亿和1.65 亿,难熔材料用于核医疗、核电和军工等领域

      天龙钨钼是全球氩弧焊钨电极材料最主要的生产商之一,现拥有难熔材料产能1500 吨,占全球25%以上市场份额。天龙钨钼承诺2016-2017年净利润达 1.35 亿和1.65 亿。下游应用领域为小品种多批次,主要用于军工、航空航天、核医疗、核电、蓝宝石制造等领域。

      4. 非晶带材2015 年开始盈利2874 万元

      全球目前仅日立金属和安泰南瑞具备非晶带材的生产能力,其中日立金属产能8 万吨,安泰南瑞产能4 万吨(共6 台机组,占全球总产能的30%),青岛云路1 万吨。由于铁基非晶带材的生产工艺特殊,目前全球产能主要由公司和日立金属两大寡头垄断,具有极高的进入壁垒。非晶带材2015 年开始盈利2874 万元,2016 年随着非晶变压器招标继续放量带来的需求高增长以及公司产品竞争力增强带来的市占率提升,有望进入业绩加速释放期。

      5. 盈利预测

      我们预计公司2016-2018 年EPS 预计0.17 元、0.21 元和0.30 元,对应PE 分别为71X、57X、40X,首次覆盖,给予推荐评级。

      6. 风险提示

      天龙钨钼利润不达预期;各类新材料下游需求低于预期。