雷柏科技(002577)年报、一季报点评：无人机和机器人业务转型效果初现 一季报游戏外设开始发力

投资要点

    1.年报传统键鼠业务收入维持平稳,无人机和机器人业务带来增长点

    公司2015 年传统键鼠业务实现收入3.89 亿,同比增长0.95%,基本保持平稳;

    2015 年新成立的控股子公司深圳零度消费级无人机6 月开卖,全年销售近3 万台,实现收入5984 万,占营业比重已提升至12%;

    公司机器人集成业务亦有所斩获,去年实现收入1183 万,营业占比虽然仅2.37%,但同比增速达439%;

    2.一季报电竞外设和无人机业务继续发力,已实现扭亏

    公司2015 年推出针对网吧市场的电竞游戏外设,并于今年开始大面积推广,无人机业务同时也带来新增量,根据一季报,当期实现销售收入1.4 亿,同比增长43%,扣非净利润1071 万元,实现扭亏,有力证明公司多重新业务正式落地,将带来公司业绩拐点。

    同时,公司一季度完成了对乐汇天下的股权处置工作,实现2.23亿的营业外收入,致使总体净利润激增至1.94 亿。剥离游戏业务将避免后期成为累赘,同时有利于公司集中精力拓展各项新业务。

    3.2015 年公司费率较高,主要源于新业务初期市场培育

    报告期内公司总体费用率为41.59%,增长10.52 个百分点。其中,管理费用率为20.96%,增长6.12 个百分点;销售费用率为25.54%,增长6.52 个百分点。

    销售费用率大增主要由广告宣传等市场开发费用增加、深圳零度纳入合并范围影响所致;管理费用率大增主要由股份支付费用增加、深圳零度新纳入合并范围费用增加、新增无人机产品类型研发费用增加所致。

    4.公司今年轻装上阵,最看好消费级无人机发展

    公司与零度智控和腾讯强强联合,今年将陆续有多款无人机新品正式上市,经过新一代的产品迭代,将更容易开拓市场。其中共同开发的小型消费级无人机空影YING 预计将于年中上市,有望通过腾讯强大的营销渠道带动一波无人机消费热潮;

    去年公司发布非公开发行股份预案,拟募集资金不超过11.95亿,其中7.05 亿将用于无人机产业化项目,1.5 亿将用于无人机技术中心项目,随着定增到位,公司无人机业务将成为发展新引擎。

    5.盈利预测:

    公司去年对乐汇天下做了商誉减值处理,造成全年亏损4.48 亿,公司将包袱扔给了2015 年,今年随着各项新业务的持续推进,预计公司16-17 年实现归属母公司净利润3.46 亿、2.01 亿,对应EPS 为1.22、0.71 元,对应PE 为31X、54X,维持强烈推荐评级。

    6.风险提示:

    电竞外设、无人机、机器人业务开拓不及预期。