宋都股份(600077)点评：逐步构建双主业格局

投资要点:

    公司是一家由俞建午为实际控制人的房地产公司。宋都股份是一家由俞建午先生为实际控制人的上市公司,目前其通过浙江宋都控股有限公司持有上市公司44.75%的股权,并同时担任公司的董事长以及总裁职务。另外其妻郭秩娟直接持有上市公司4.51%的股份,夫妻二人合计持有上市公司49.26%的股份;

    公司地产业务属于杭州市中等水平。公司的房地产业务规模近年来一直维持在30亿左右的水平,在杭州本地属于中型房地产开发企业。2015 年受益于香悦郡与东郡国际等项目的热销,公司实现了地产预售金额51 亿元,整体业务规模迈上了一个新的台阶。从土地储备的角度来看,公司目前有大约8 个项目在手,其中5 个在杭州,其余3 个分别分布在南京、合肥和舟山。 总的建筑面积达到180万平。作为一家本地中型房地产开发企业土地储备相对较足;

    公司筹划构筑双主业格局。公司在2015 年年报中公司提出在做好房地产开发主业的同时,将积极寻找在未来相当一段时间内能够为公司与广大投资者持续创造较高收益与利润的健康产业投资机会,为公司构建双主业的驱动模式,奠定公司未来五至十年的发展基础。关于在健康产业领域的投资机会,公司从2015 年8月与控股股东共同成立了宋都新大健康管理有限公司,其中公司占股份90%,正式开启了转型大健康相关产业的发展。随后宋都新大健康就与大股东旗下的另一家青创投资共同参与了金溪生物的增资扩股,双方各出资1000 万元,向金溪生物增资2000 万元,同时双方分别获得金溪生物20%的股权;

    员工持股计划为公司业务发展进一步助力。公司于2015 年7 月开始筹划员工持股计划,本次员工持股计划的参与员工合计约115 人,涉及的员工人数较多,该计划锁定期为1 年,杠杆比例为2 倍。截止到2016 年3 月31 日,公司员工持股计划已经完成了二级市场的购买,共买入4997.67 万股,成交均价人民币5.406元/股,成交金额约为27,000 万元,买入股票数量占公司总股本的3.73%。员工持股计划的顺利推行有望进一步强化公司激励,促进双主业稳定发展;

    投资建议。预计公司2016、2017 年每股收益分别是0.17 和0.26 元。截至5 月11 日,公司收盘于4.77 元,对应2016 年PE 为28.05 倍,2017 年PE 为18.35倍。考虑到公司未来成长性,给予公司2016 年40 倍的PE,对应目标价格6.8元,维持“买入”评级。

    风险提示。行业复苏不达预期。