永大集团(002622)季报点评：收购海科融通 战略转型互联网金融和大数据

　　事项：

    　　4 月30 日，公司发布2016 年第一季度报告。报告期内，公司实现营收924.54 万，同比减少44.87%；归属上市公司股东的净利润为350.75 万元，同比减少72.93%。受电器开关行业整体经济环境影响，客户项目需求放缓，使得公司营收大幅下滑；同时管理费用和财务费用的增加，导致净利润更大程度地减少。

    　　主要观点

    　　1.电气开关业务受行业整体环境影响拖累

    　　公司实现营收924.54 万，同比减少44.87%；归属上市公司股东的净利润为350.75 万元，同比减少72.93%。受电器开关行业整体经济环境影响，客户项目需求放缓，使得公司营收大幅下滑；同时管理费用和财务费用的增加，导致净利润更大程度地减少。

    　　2.收购海科融通，拓展互联网金融业务。

    　　公司拟以发行股份及支付现金的方式收购海科融通100%的股份。初步协商的交易价格合计为29.7 亿元，其中发行股份12,304 万股支付交易对价26.7 亿元，支付现金3 亿元。此次收购海科联通，发力第三方支付，公司将发挥各个业务的协同效应，并不断拓展互联网金融服务，增强公司业绩成长性与稳定性，提升公司价值。海科融通业绩补偿义务人承诺2016 年、2017 年与2018 年净利润分别不低于2 亿元、2.6 亿元、3.4 亿元。

    　　3.设立全资子公司，进军直投和大数据应用平台领域。

    　　公司使用自有资金在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司—永大创新金融服务（深圳）有限公司，作为泛金融领域的拓展平台通过寻找在通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育有竞争优势的产业和项目进行投资；并以其为主体与大数据领域顶尖团队合资设立北京中通华数据软件技术有限公司（拥有控制权），从事金融等领域的大数据平台与应用开发业务。

    　　4.战略合作华康金融控股，进一步构建金控平台。

    　　公司与华康金融控股公司建立全面战略合作伙伴关系，华康金融控股为保险代理、财富管理、资产管理及互联网金融四大业务板块组成的大型企业集团。公司与华康金融控股公司通过建立优势资源互补合作关系，增强双方盈利能力的可持续性和稳定性，实现双方未来的发展战略规划。

    　　5.引入职业经理人，实现家族企业向职业经理人管理模式的转变公司引进具有资深管理经验董事长李刚（曾任联通集团副总裁），拥有大型企业集团的丰富管理经验，实现了公司从家族企业向职业经理人管理模式的转变，新的管理团队重视企业管理中的公开、公平和公正，完全采用现代化职业化规范化的模式对企业进行管理，讲求管理的效率和效果。

    　　6.投资建议：

    　　我们认为公司转型步伐明显加快，此次通过收购海科融通，为公司布局第三方支付打开了新的篇章，未来重点围绕第三方支付服务、面向企业的互联网借贷金融服务及金控平台等多方面进行着重发展。海科融通对赌承诺2016、2017 与2018 年净利润分别不低于2 亿元、2.6 亿元、3.4 亿元，我们预测永大集团未来三年EPS（考虑增发摊薄）分别为0.47、0.58 和0.72 元，按目前股价对应PE 为52 倍、42 倍和34 倍，首次覆盖，给予推荐评级。

    　　风险提示：

    　　对赌业绩不达预期；收购存在不确定性。