银亿股份(000981)调研报告：朝饮地产之坠露兮 夕餐汽车之落英

报告摘要:

    确立“地产+汽车”双主业战略格局。自2016 年3 月开始的重大资产重组项目,确立公司“地产+汽车”双主业发展的战略格局。公司布局“地产+汽车”两大领域的目的有三:

    以房地产+汽车行业优质资产强势叠加,实现资产与资本市场对接。

    以新业务带动新盈利增长点进而提升上市公司盈利水平。

    快速实现上市公司资产规模的扩张,保证公司长远健康发展。

    汽车核心零部件业务板块将成为未来盈利增长看点。公司新购标的ARC集团是专业研发、设计、生产和销售气体发生器的跨国公司,其营收从2012 年的1.9 亿美元至2015 年的3.2 亿美元,年复合增长率近19%,表现出快速成长的态势。依据销售合同和订单进行测算,2016 年ARC 集团的EBITDA 约为0.74 亿美元,折合人民币4.81 亿元。

    地产业务稳步发展。公司2015 年签约销售额约为80 亿,2016 年计划签约销售额为84 亿。同时,在现有项目销售回款后将加大土地储备力度,战略重点将仍集中于上海、北京、宁波等一线及核心二线城市。

    定增计划将大幅降低资产负债率。公司今年3 月公告拟定增募集资金总额不超过8.25 亿元,如果定增顺利实施,公司资产负债率将由目前的78%降至58.5%左右,较低的资产负债率给公司利用资金杠杆进一步实现发展提供了空间。大股东增持和员工持股计划推出,凸显了大股东对于公司长期发展的坚定信心、提升核心员工的工作积极性。

    公司盈利预测及投资评级。公司作为区域性的龙头企业,随着差异化拿地策略和新并购标的的落实,将实现“地产+汽车”的这一发展模式。随着公司新发展模式逐渐发展成熟,预期公司业务多元化的目的将达成,新增汽车板块和传统地产业务将实现资金互补,从而带动整个公司的盈利能肋条稳定增长。我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为115.01 亿元、125.04 亿元和132.48 亿元,EPS 分别为0.52/0.55/0.57 元,对应PE 分别为18.33/17.44/16.87 倍,维持公司“推荐”评级。