神思电子(300479)深度研究：身份识别领域明星正在升起

　　投资要点：

    　　1.首次覆盖给与增持评级，目标价 95元。预计公司 2016/2017/2018年净利润分别为0.71/0.97/1.41 亿元，EPS 分别为0.88/1.21/1.76 元（考虑年报10 转10，EPS 摊薄为0.44/0.61/0.88 元）。考虑到公司从用户身份识别到构筑精准服务的完整生态，未来对业绩有较大提升作用，给予一定估值溢价，按照107 倍PE 计算，合理估值为76 亿元，目标价为95 元。

    　　2. 深耕身份识别领域，新产品推广进程良好。公司基于身份认证、人脸识别和电子支付技术， 2015 年成功架构移动展业与便捷支付两项“跨界”型产品，推出的S-11 银行移动展业系统在中国国际金融展上获得“金鼎奖，S-56 便捷支付系统项下免签免密一体化电子秤已开始批量商用，此外，公安、通信、社保行业的产品开发亦稳步推进，有望为收入持续快速增长贡献动力。

    　　3. 构筑从用户身份识别到精准服务的完整生态。公司业务从“识别用户”向“识别用户+服务用户”深化，以身份识别为入口，结合便捷支付、移动展业等延伸服务，整合外部资源，为金融、公安、通信、人社、医疗等行业重点用户提供整体解决方案，以实现子行业的业务贯通，在提高客户粘性的同时逐步构筑从用户身份识别到精准服务的完整生态

    　　4. 风险提示：技术和产品开发风险；知识产权保护与核心技术人员流失风险；运营风险