湖南黄金(002155)深度报告：优质金锑钨矿业企业 金价、锑价上涨助力业绩改善

　　公司是国内大型金锑钨矿业企业

    　　公司是国内大型的黄金、锑和钨的生产企业，是国内第七大黄金生产企业、湖南省第一大黄金生产企业、国内第二大锑生产企业。湖南黄金集团为公司实际控制人，目前持股比例42.39%。

    　　金锑钨资源丰富，未来增储前景依然乐观

    　　公司目前保有资源储量金属量为：金121.28 吨，锑21.89 万吨，钨10.63万吨，2015 年公司发行股份收购黄金洞100%股权，黄金储量得以翻倍增长。

    　　我们预计公司未来增储前景依然乐观，一方面公司将继续加强对重点区域的探矿增储工作，另一方面也将积极推进外延收购，增强资源优势。

    　　黄金洞扩产项目将助力公司自产金产量增长

    　　公司目前黄金、锑资源自给率分别为25%和65%。2015 年，公司生产黄金19.65 吨，其中黄金自产量5 吨；生产锑品3.08 万吨；生产钨品1551 标吨，其中仲钨酸铵1451 标吨，钨精矿100 标吨。公司正在推进非公开发行股份事宜，募集资金将投资于黄金洞矿业、大万矿业提质扩能等项目，预计2018年公司自产矿产金产量将增长2 吨左右，增幅40%。

    　　金价、锑价上涨将助力公司业绩改善

    　　我们看好2016 年黄金价格表现。1、强势美元政策短期可能微调。在经济全球化不断深入的情况下，欧中日的经济低迷，使得美国无法独善其身和隔岸观火，目前来看，美国经济复苏的质量和强度可能并不完全支撑其快速加息和过强美元政策。预计强势美元政策短期内可能会微调；2、通胀预期支撑金价。在全球各国纷纷维持宽松货币政策之时，通胀或者滞胀预期将使得黄金具备更强吸引力；去年资金“避实入虚”，今年“避虚向实”，但“实”更多是实物资产；3、汇率风险利于人民币计价金价上涨。

    　　我们看好锑价的超跌反弹。我们认为，需求稳定、供给端减产惜售将推动精锑价格反弹。目前精锑价格反弹至38500 元/ 吨， 行业完全成本在40000-45000 元区间，目前行业亏损面仍较大，预计供给端的减产惜售将继续推动精锑价格上涨。

    　　给予“增持”评级

    　　预计公司2016-2018 年eps 分别为0.11、0.14 和0.19 元，给予“增持“评级。

    　　风险提示：金价、锑价超预期下跌；公司产品产量低预期。