金贵银业(002716)点评：定增夯实白银主业 打造“全产业链+”发展模式

　　投资要点：

    事件1：公司发布非公开发行A 股股票预案。计划向包括公司控股股东曹永贵先生在内的不超过10 名特定对象发行不超过15986.39 万股股票，募集不超过18.8亿元，用于“2000t/a 高纯银清洁提取扩建项目”、“3 万t/a 二次锑资源综合利用项目”、“国家级企业技术中心建设项目”与“偿还银行贷款”。

    事件2：同日公司披露了员工持股计划，参加人数不超过335 人，募资1 亿元，委托设立资产管理计划，募资2 亿元购买公司股票。

    白银主业为核心，打造完整白银产业链。公司以白银冶炼及其深加工产品为核心，公司已基本形成富含银的铅精矿——铅阳极泥——白银（并综合回收其他有价金属）——白银产品深加工——“互联网+”的产业链体系，打造以白银为核心的“全产业链+”发展模式。公司的主要产品是白银和电铅，白银年产量居全国同类企业前列。

    粮草先行，大股东领衔定增。控股股东曹永贵先生承诺认购不低于2 亿元。通过实施本次募投项目，公司的白银产能将达到 2000 吨/年，居于全球前列；将进一步提升公司的综合回收能力；将增强公司对白银下游重要应用领域、清洁冶炼和高效回收技术的研发，为打造公司“全产业链+”发展模式、形成从“矿山采选—冶炼回收—精深加工—创新业务”的新盈利模式，提供强有力的研发支持。

    扩建白银产能至2000 吨/年，迈入世界前列。定增主要募投“2000t/a 高纯银清洁提取扩建项目”，对现有600t/a 白银生产线扩建。建成后，公司白银生产线处理阳极泥能力扩建为30000 吨/年，白银产量规模将达2000 吨/年。公司白银生产已超负荷，2015 年产量851 吨已大幅超过设计产能，迫切需要提升白银产能。

    布局“互联网+”，构建五网合一运营模式。公司设立全资子公司—湖南金福银贵信息科技有限公司，创建“找金银网”，计划以BTB、BTC 和PTP 三大子平台以及撮合、直营和自营三大交易模式，构建PC 商城、移动商城、APP 商城、微信商城和智慧物联五网合一的运营模式，进一步完善公司整体战略布局。

    盈利预测及评级。公司白银产能扩建后，盈利能力将进一步提升。假设此次发行成功，总股本将从5.03 亿股增加至6.63 亿股。按照增发后的股本，我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.30、0.38、0.62 元/股。参照可比公司，我们给予公司2016 年60 倍PE 的估值水平，目标价18 元，增持评级。

    不确定性分析。公司定增方案仍需公司股东大会审议通过及证监会核准。