东材科技(601208)深度研究：产业布局进入收获期 业绩拐点显现

　　投资要点

    　　特高压建设加速，公司高压绝缘产品盈利能力有望回升：2016 年国家电网有规划“五交八直”共13 条特高压线路，加上存量工程后2016 年在建特高压项目至少为2015 年两倍，特高压相关产业将直接受益国家投资。

    公司是国内高压电容绝缘材料龙头，可用于高压电容设备的聚丙烯薄膜产品产能约7200 吨／年，大尺寸绝缘结构件产能7200 套／年，将直接受益于特高压线路投资增加。

    　　AB 胶产品盈利能力凸显，金张科技利润贡献有望超业绩承诺：子公司金张科技AB 胶产品2016 年一季度实现净利润1198.99 万元，盈利能力大幅改善。我们预计金张科技2016 年净利润将有望超过4000 万元，大幅超越之前业绩承诺。公司将金张科技公司累计应实现净利润上调至10300万元，显示出公司对金张科技盈利改善的信心。

    　　OLED 产业化进程加速，带动上游ITO 基膜和有机柔软衬板材料需求放量：2016 年一季度AMOLED 屏幕单块成本为14.30 美元，已经低于同等尺寸的LCD 屏幕；2K 高清OLED 屏幕良品率上升到90%，OLED 替代LCD 屏幕进程正在加速。我们认为公司同时具备光学级聚酯薄膜生产技术、蒸镀技术和PI 复合材料生产工艺，随着OLED 对LCD 产品的替代，公司有望率先分享OLED 衬底材料市场的成长。

    　　实际控制人变更，有望打造新材料平台型公司：从公司发展历程看，公司致力于通过产业链相关并购完善产业链布局，并通过提升研发能力进行差异化竞争。2016 年2 月上市公司完成实际控制人变更后，有望打开公司新一轮资本运作的空间，公司或将打造成以薄膜材料、阻燃材料为龙头的新材料平台型公司。

    　　投资建议：受益金张科技业绩显著改善，江苏东材扭亏等利好，公司2016年将迎来业绩拐点。OLED 成本已经低于LCD 产品，预计OLED 替代LCD产品进程加快，利好上游ITO 基膜和有机柔性衬板材料（PI 膜等），长期来看，公司实际控制人发生变化，有望打开公司新一轮资本运作的空间，我们预测2016——2018 年公司EPS 分别为0.20、0.26、0.31 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：特高压电网建设低于预期，公司OLED 产业化布局低于预期。