汇嘉时代(603101)深度研究：新疆知名百货零售企业 未来重点发展购物中心

　　新疆地区知名百货零售企业。公司是新疆维地区知名百货零售连锁企业，主营业务为百货零售业务，定位一般大众消费，拥有较高的品牌知名度和市场影响力。现已拥有乌鲁木齐中山路店、库尔勒店、克拉玛依店、昌吉店、五家渠店、昌吉生活广场店6 家百货商场及乌鲁木齐北京路店、库尔勒新区购物中心店2 家购物中心，在新疆地区门店数量位居第二。目前公司的经营模式为“连锁经营+综合业态”的组合模式，未来五年将对现有门店进行升级改造，并在新疆昌吉、伊犁、克拉玛依等地区投资建设购物中心。实现由“百货商场”向“购物中心”的转变，并将门店扩张到二三线城市，提高公司在新疆地区的市场占有率。

    　　零售行业向二三线城市转移，购物中心成为主要发展方向。受地域和历史因素影响，新疆地区经济发展曾一度相对落后，但近年来在国家西部大开发的政策支持下经济增长显著，居民收入、社会消费水平不断提高，零售行业呈现平稳发展态势。但由于百货零售企业扎堆中心城市，乌鲁木齐、昌吉市场趋于饱和，市场集中度低，竞争尤为激烈，未来逐步向哈密、克拉玛依、库尔勒等二三线市场转移。随着国内消费需求的持续增长，百货零售行业也在进行结构性变革，其中，购物中心在功能和服务上都比传统百货更具优势，为消费者提供一站式服务，将会是未来零售行业发展的重要方向之一。

    　　坚持零售主业，募投项目加速购物中心落地。本次公开发行股票的总量不超过6000 万股，发行市盈率22.98 倍，每股发行价格8.81 元，募集资金总额为52860 万元，扣除发行费用后的募集资金净额为47929.93 万元，将全部用于库尔勒新区购物中心项目。

    　　盈利预测。我们假设购物中心项目顺利推进，预计16-18 年实现营业收入29.48 亿元、32.12 亿元和34.86 亿元，净利润1.15亿元、1.24 亿元和1.37 亿元，每股收益0.48 元、0.52 元和0.57元。我们给予公司16 年25XPE，对应价格为12 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示。购物中心项目推进缓慢、零售业竞争加剧等。