山东钢铁(600022)年报点评：转让固定资产公司扭亏 期待日照项目

　　公司2015 年扭亏

    　　公司2015 年全年实现营业收入约389.72 亿元，同比下降24.86%；归属于母公司净利润0.76 亿元，同比扭亏并增长14.74 亿元；基本每股收益0.01 元，同比扭亏并增长0.23 元；加权平均净资产收益率0.46%，比上年上升11.82 个百分点。公司2016 年第1 季度实现营业收入约103.75 亿元，环比上升48.58%、同比下降15.46%；归属于母公司净利润-3.33 亿元，环比下降11.84 亿元、同比下降1.43 亿元，对应基本每股收益-0.04 元，环比下降0.14 元、同比下降0.02 元。

    　　产品价格下跌致营收下降，固定资产转让助力公司扭亏2015 年，公司主要产品销量1087 万吨，同比增长11.58%，但受国内经济增速放缓、市场需求疲软影响，产品价格大幅下滑，导致公司全年营收下降。由于原材料价格跌幅低于产品价格跌幅，产品毛利率同比下降2.18 个百分点。报告期内，公司扭亏为盈，主要是由于转让包括济南分公司在内的部分固定资产，公司营业外收入22.38 亿元，同比增加22.23 亿元，其中固定资产处置利得21.19 亿元，同比增长21.17 亿元。

    　　非公开发行募资50 亿元，增资日照钢铁实现产能升级公司于2015 年8 月14 日发布公告称已成功通过非公开发行股票的方式募资50亿元，增资子公司山东钢铁集团日照有限公司后，共取得51.00%的股权。日照项目具有较高的装备及工艺水平，产品主要应用于高端的汽车、家电、机械制造、海洋工程、石油化工及新能源等领域，属精品钢产能。三年后项目实施完成之际，将实现年产铁810 万吨、钢坯850 万吨、钢材790 万吨的生产能力。该项目将有助于公司产品结构优化升级，提高高端高档钢材比例，提高沿海钢铁产能占比，并提高利润水平。

    　　转让固定资产，优化资产结构

    　　为适应公司战略发展要求，为未来公司资产结构调整和产业布局奠定良好的基础，公司向实际控制人山钢集团转让公司济南分公司部分资产和负债、业务及安置相关人员。本次资产转让价格为128.20 亿元，山钢集团以现金、承接本公司部分负债作为支付方式，其中，现金支付不超过35 亿元。

    　　推进高端产品开发，调整产品结构，维持“增持”评级公司通过推进日照钢铁精品项目，优化产品结构，提升高端钢材产品占比，提升沿海钢铁产能占比，有助于提升公司盈利能力；此外，公司在2015 年成为军队物资一级供应商，中低速磁悬浮铁路用F 型钢实现批量供货，海工用钢板实现从6-80mm范围内320-570MPa 共7 个强度级别21 个钢种全覆盖；故维持“增持”评级。预计2016-2018 年EPS 分别为0.02、0.04、0.06 元/股。

    　　风险提示：经济形势变化；原料及产品价格波动；公司经营治理等；项目推进进度等