安泰科技(000969)深度分析:新材料航母:混改东风起 扬帆再远航

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁/衡昆 日期:2016-05-04

安泰科技是钢研集团旗下的功能材料、粉末冶金材料和特种材料产业航母,2011-2014 年经营持续下滑。2011 年起因产能利用率不足、市场竞争力下降和激励机制缺位陷入困境,2014 年出现创立以来首次亏损。

    公司技术积累雄厚,市场份额靠前。坐拥7 名院士和60 多位博士组成的豪华科研团队,并拥有国家级企业技术中心和大量专利储备。难熔材料、非晶带材、高速工具钢、磁材、金刚石工具和焊丝市场份额均排名全球前列,坐拥广阔细分市场份额。

    借混改东风,2015 年迎来发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点。公司管理层换届形成了“6+1”的板块布局、“一体两翼”的内生外延战略并明确了资本运作的方向,战略拐点形成。核心骨干持股计划出资1.6 亿元锁定三年,激励机制拐点形成。2015 年主业已扭亏为盈,未来受益磁材、非晶带材和粉末冶金等高速增长,2016 年净利润将继续高速增长,业绩拐点明确。

    上游资源注入,下游产业整合,磁材业务有望充分受益稀土上涨。大股东承诺在2016 年12 月31 日前完成稀土矿注入,按照目前市场可比估值估算,大股东稀土矿权益估值在28 亿-63 亿之间。

    内生增长潜力巨大,非晶带材业务2015 年成功实现扭亏为盈,未来高增长可期。非晶带材2015-2017 年产能分别为2.8、3.6 和5.8 万吨,产能持续释放、下游需求强劲,业绩高增长可期。粉末冶金业务整合,主业全面回升。

    外延实力强劲,产业链上下游资源丰厚,资本运作空间极大。公司坐拥强大的技术储备和市场份额,外延并购空间广阔,资本运作能力强,若再次出现天龙钨钼式精彩并购,市值有望再次突破。

    三大拐点驱动市值重估,未来市值不可限量。发展战略、激励机制和经营业绩三大拐点将驱动市场重新认识安泰科技,并引发市值重估。

    投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价18.0 元/股,对应2017 年50xPE。我们预计公司2016-2018 年EPS 预计0.20 元、0.36 元和0.54元,对应净利润增速分别为133.3%、83.2%和47.7%。考虑公司新材料领域业绩拐点到来,内生增长潜力巨大,外延并购空间广阔,给予公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价18.0 元/股,对应2017 年50xPE。

    风险提示:1)天龙钨钼利润不达预期;2)各类新材料下游需求低于预期;