靖远煤电(000552)季报点评:1季度业绩同比降幅2成 关注白银热电及供给侧改革进展

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:董辰 日期:2016-05-04

  事件描述

      公司发布2016 年1 季报,报告期内公司实现营业收入8.80 亿元,同比增加58.86%;实现归属母公司净利润0.52 亿元,同比减少23.00%;实现EPS为0.0459 元,去年同期0.0594 元。

      事件评论

      1 季度营收及成本同比增幅较大源于白银热电投产,毛利同环比增加。

      2016 年1 季度公司营业收入8.80 亿元,同比上升58.86%,环比上升5.38%;营业成本6.88 亿元,同比上升75.02%,环比上升1.33%。1季度公司营收及成本同比增幅较大主因白银热电投产,增加电力销售收入及发电成本,其中营收改善较为明显,毛利同环比增加,1 季度公司实现毛利1.92 亿元,同比增加0.31 亿元,环比增加0.36 亿元,毛利率21.85%,环比上升3.13 个百分点。

      期间费用上升,销售费用增幅较大源于结算方式改变。2016 年1 季度公司期间费用合计0.78 亿元,同比上升19.05%;其中销售费用同比上升117.58%,源于煤款一票制结算,运费增加;财务费用同比下降94.23%,主因日均银行借款同比减少;管理费用同比上升26.79%。

      1 季度业绩环比增加,同比下滑。1 季度公司毛利同比增加0.31 亿元,但受制于期间费用及资产减值损失上升,实现归属净利润0.52 亿元,同比下降0.16 亿元。环比来看1 季度期间费用季节性下滑,叠加毛利环比增加,归属净利润环比增加0.38 亿元。

      行业底部煤炭经营风险较小,白银热电为主要增长点,维持“买入”

      评级。公司质地优秀,成本控制得力,抵御周期性风险能力较强。白银热电2016 年发电量有较大提升空间,有望成为盈利主要增长点。甘肃省已成立化解过剩产能工作小组,供给侧改革推进较快,公司作为甘肃省省管龙头煤企及唯一煤炭上市公司,短期有望受益于改革政策惠及,中长期将受益于甘肃省及行业供给侧改革实质推进。总体来看,公司煤炭业务在行业底部经营风险较小,白银热电提供业绩增长动力,同时有望受益于供给侧政策及后续实质推进,是煤炭板块中为数不多具有一定成长性的标的。公司定增价格8.01 元,具有一定安全边际。

      我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.26、0.30、0.32 元,对应PE 为32 倍、27 倍、26 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期