富煌钢构(002743)季报点评:Q1业绩和现金流均大幅好转

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张士宝/王彬鹏 日期:2016-05-04

  事件:

      公司2016 年一季度实现营收4.78 亿元,同比增长38.29%;实现净利润0.06 亿元,同比增长155.34%。

      点评:

      1、 16Q1 营收和净利大幅提升,符合预期,全年高增长可期公司16Q1 实现营收4.78 亿元,同比增长38.29%,主要是因为公司转变经营思路,加强市场开拓力度,传统业务稳步增长的同时,PPP 项目进展顺利,贡献较多收入。实现净利润0.06 亿元,同比大幅增长155.34%,净利增速高于营收增速,归因于公司增发募集资金,优化资产结构,减少财务费用1265 万元;但公司加大新业务发展力度,管理费用增加247 万元;同时,由于竞争激烈,毛利率下降。得益于PPP 项目的推进,公司预计2016 年1-6 月净利润为2800 万元—3500 万元,同比增长75.45%—119.31%。

      我们预计16 年公司业绩实现大幅反转,主要是因为1)政府不作为现象有所改观;2)国务院首次提出大力发展钢结构,并提出10 年内装配式建筑占比达30%的目标,迎来发展良机;3)引入专业团队,大力发展PPP 项目,其中宁夏项目在报告期内已确认4000 余万收入,项目进展顺利。

      2、毛利率下滑,期间费用率下降致使净利率提升16Q1 公司毛利率较去年同期下降5.14 个pp。期间费用方面,分项看,因为公司增发募集资金,优化资产结构,财务费用率大幅下降4.70 个pp;公司加大新业务开发力度,管理费用增加247 万元,但增长幅度小于营收涨幅,管理费用率下降0.59 个pp;销售费用率下降0.48 个pp。期间费用大幅下降5.77 个pp,致使净利率上升0.61 个pp 至1.38%。

      3、经营现金流净额好转,偿债能力提升

      16Q1 公司经营活动现金净流量净额为-0.68 亿元,较去年同期-1.80 亿元的净额明显增加,因为原材料价格下跌,公司成本支出减少,此外,公司支付税款减少,收到货款增加。付现比大幅下降17.98 个pp,收现比相比去年同期下降22.37个pp,应收账款占营收的比重上升41.90 个pp 至211.26%。

      16Q1 公司资产负债率上升3.72 个pp 至79.93%;流动比率(1.13)、速动比率(0.66)、现金比率(0.25)较去年均有所增加,公司偿债能力明显提升。

      4、PPP 助力业绩反转,坚决转型发展第二主业,维持“强烈推荐-A”评级PPP 项目助力业绩反转,管理层执行力强,并坚决发展第二主业,打开想象空间。

      预计16、17 年EPS 为1.36、1.63 元,对应PE 为21.9 与18.1 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      5、风险提示:宏观经济下行,PPP 推进不及预期,回款风险