永泰能源(600157)年报点评:转型步伐坚定 三大产业持续推进

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平/沈菁/刘晓飞 日期:2016-05-04

  事件:公司发布2015 年度报告,期内实现营业收入108 亿,增加36%,归母净利润6 亿,增加49%;EPS 为0.058 元/股,增加49%,业绩大幅增加主要来自于并表华兴电力。

      煤炭业务:报告期内公司实现原煤产量1145 万吨,与上期基本持平;销量1161 万吨,增加14%,综合售价436 元/吨,下降26%,生产成本199 元/吨,同比下降10%。2015 年公司煤炭板块实现收入57 亿,毛利30 亿,但由于期间费用较高,煤炭板块仅实现微利。矿井方面,目前在产产能1095 万吨,规划产能1450 万吨,由于行业不景气,规划矿井均未推进;按276 天重新核定产能后,公司产能为920 万吨,由于新疆120 万吨的双安矿井早已停产,公司今年实际在产产能为819 万吨。

      电力业务:2015 年公司分两次收购了华兴电力100%股权,由于是非同一控制下合并,仅并表收购之后5-12 月的数据,期内华兴电力发电量131.5 亿度,售电125 亿度,实现销售收入50 亿,毛利18.5 亿,利润总额10 亿左右,成为公司利润的主要来源。目前华兴电力控股装机容量496 万千瓦,机组分布在郑州和张家港,开工在建装机332 万千瓦,规划待建装机266 万千瓦,建成后装机总容量1094 万千瓦,以年均发电4000 小时简单估算,可发电438亿度,以7%的综合厂耗算,可供电407 亿度,以度电净利3 分到5 分测算,可贡献利润12.2 亿到20.3 亿元,电厂建成后将成为公司未来重要的盈利点。

      物流板块:公司华瀛石化码头正在建设之中,预计2017 年能投产,今年只能开展部分贸易业务,建成后公司将拥有进口、接卸、调和、动态存储、装运、发售1000 万吨燃料油(主要是船用燃料油)的业务能力,直接跻身国内大型燃料油加工贸易企业之列;此外公司在张家港布局煤码头,目前拥有一个5万吨的煤炭码头,准备在此基础上新建一个10 万吨级煤码头,扩建后公司在长江口的煤炭吞吐能力可以达到1000 万吨。

      投资板块:公司目前进行多元化股权投资,涉及物联网、医疗产业、新能源、充电桩、页岩气、二级市场定增等,虽然跟公司主业跨度较大,但公司仅是作为财务投资者,并不参与企业运营,未来项目成熟后择机退出。

      2016 年计划:公司计划发电192 亿千瓦时,生产销售煤炭600 万吨,吨煤成本控制在210 元/吨(由于核定产能压缩,吨煤分摊固定成本上升导致开采成本上升),并加快在保险金融领域的布局,争取实现营业收入110 亿元,净利润6.6 亿元。此外,公司将加快落实49 亿定增和40 亿公司债发行,资金到位后加速推进在建电厂和石化码头建设。

      盈利预测与投资评级:2016-2017 年预计公司实现EPS 为 0.05 元/股和0.11元/股(考虑此次增发股本),公司在煤炭行业陷入困境的情况下积极转型,持续借力资本市场,积极推动三大产业发展,未来在建项目投产后将带来可观利润;此外近期下游钢焦价格暴涨,钢厂开工率显著回升,带动焦炭厂复工加速,焦煤需求回暖,后市焦煤价格看涨;公司焦煤以主焦煤为主,2015综合售价436 元/吨,在上市焦煤企业中属于较高水平,且开采成本仅200 元/吨,毛利率行业领先,显著收益此轮行情,维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示:在建项目收益低于预期