华讯方舟(000687)深度研究:冉冉升起的国防信息化新星

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞/吴慧敏 日期:2016-05-04

  投资亮点

      战略转型,华讯方舟化身国防信息化新星。2015 年5 月,上市公司置出传统纤维业务,置入南京华讯、成都国蓉等资产,战略转型军事通信行业。其中,南京华讯是具有核心竞争力的C4I 系统供应商,主要定制开发智能无线自组网数据通信系统;成都国蓉在ISR 领域拥有多项核心技术,主要产品包括无线电监测系统、测控系统、电子模块、专用定制软件、特种无人机、特种电池等。

      在手订单充沛、多型产品将集中量产,公司业绩高速增长可期。

      天高海阔,我国C4ISR 年均市场空间超千亿元。C4ISR 系统由侦察探测、指挥控制、通信等部分构成,是经实战检验的作战能力倍增器。在技术升级+战争理念升级的双轮驱动下,美国的C4ISR建设依然如火如荼,以WIN-T 为代表的军事通信仍为当前建设重心。我国C4ISR 建设刚刚起步,预计2016~20 年我国C4ISR 市场空间年均增速高达17%,年均市场空间超过千亿元。

      底蕴深厚,华讯集团技术民参军前景可观。华讯集团是集芯片、方案、整机为一体的全球移动宽带网络综合服务商,Ku/Ka 兼容地面系统市占率全球第一,在太赫兹领域的布局全球领先。美国经验表明,VHF/UHF 卫星通信是下一代军事通信的关键。借助集团的卫星通信技术积淀,华讯方舟有望引领我国军事通信发展。

      全面布局,向国际级综合防务服务商发展。上市公司拟向华讯集团、融捷集团等方定增募资23 亿元,用于新型超宽带相控阵天线、全彩通透型头载显示设备研发,布局反隐身雷达以及C4ISR 终端。

      华讯方舟的同心多元化战略与美国防务巨头L-3 极为相似,我们相信华讯方舟也将加速向综合防务服务商发展。

      财务预测

      预计2016/17年华讯方舟净利润为2.47亿元/3.99 亿元,2016年扭亏、2017 年YoY+61.6%,对应EPS 为0.33 元/0.53 元。

      估值与建议

      当前股价对应2016/17 年P/E 为64.6x/39.9x。我们看好公司未来发展,基于A 股可比公司估值水平,给出华讯方舟目标价26.1元,对应2016e/2017e 80x/49x 目标P/E,较当前价格有24%上涨空间,首次覆盖并给予“推荐”评级。

      风险

      新产品研发及推广不及预期;非公开发行存在不确定性。