科力远(600478)季报点评:依托混合动力 静待业绩爆发

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强/邱祖学/严鹏 日期:2016-05-03

  投资要点

      收入大幅增加,业绩仍未反转。公司公布2016 年一季报,营业收入4.33亿元,较去年同期大幅增加153.80%;归属母公司净利润3482 万元,较去年同期增亏1180 万元。

      费用过高是拖累公司业绩的主因。公司管理费用在营业收入中占比过高,超过10%,严重挤压了公司的盈利空间。虽然一季报中没有披露管理费用的详细用途,但是从2015 年年报中可见端倪,2015 年新增加的科力远混合动力技术有限公司是管理费用激增的主因。此外,公司资产负债率由2015 年底的44.15%大幅度增加至2016 年一季度末的53.52%,未来也会在一定程度上导致公司财务费用和财务风险的增加。

      依托混合动力,静待业绩爆发。公司是国内油电混合动力电池龙头,截至目前,与丰田合作的科力美公司厂房建设已全部竣工;今年2 月,公司与吉利集团、长安汽车、云内动力在CHS 公司上共同合作,致力将其打造成国家级的混合动力总成系统技术平台;此外,公司投资建设的“年产100万吨台套节能与新能源汽车混合动力总成产业化项目”首期工程(30 万台套产能)已于今年2 月底正式开工建设,建设期18 个月。过去几年由于混合动力汽车尚处在发展初期,公司的业绩没有得到很好的体现。未来随着混合动力车大规模的推广与应用,公司业绩爆发式增长值得期待。

      预计公司2016-2018 年EPS 为0.01 元、0.08 元和0.17 元,对应目前股价的PE 分别为1341 倍、217 倍和101 倍,维持公司“增持”评级。

      风险提示:混合动力发展不达预期;费用过高;公司经营管理不善