张江高科(600895)季报点评:一季度业绩稳健 继续加大科创投资力度

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊/谢盐 日期:2016-05-03

投资要点:

    事件。公司公布2016 年一季度报。报告期内,公司实现营业收入8.97 亿元,同比大增2.55 倍;归属于上市公司股东的净利润2.3 亿元,同比增加7.69%;实现基本每股收益0.15 元。

    2016 年一季度,受房产结算较多影响,公司营收大增2.55 倍;本期公司缴纳税金和投资收益下滑使得净利润增幅缩小。2016 年1-3 月公司房地产业务实现合同销售面积3.66 万平;实现合同销售金额 6.17 亿元,同比增长4454.51%。2016 年3 月末,公司出租房地产总面积86.06 万平;2016 年1-3 月,公司房地产业务取得租金总收入1.37 亿元,同比增长 9.21%。2016年4 月,公司拟以“股+债”形式投资上海瑞善投资管理合伙企业(有限合伙)。2016 年以来,公司加大了科创投资力度,包括增资七牛控股、投资微装公司和科创基金。2016 年,公司预计实现全年主营业务收入21 亿元,力争使公司2016 年房地产经营利润不低于上年同期水平。

    投资建议。受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投投资额为19.73 亿元,上市公司直接投资的长期股权投资额为12.87 亿元,两者合计股权投资额32.60 亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,且三板市场、注册制直接提升张江创投潜在实力,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6 倍,即公司创投业务权益增加值为195.62 亿元。由此,可知公司NAV 是464.3 亿元,对应RNAV是30.1 元。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.39 元和0.48 元。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江,公司是张江唯一上市开发主体将充分受益。未来张江园区将在产业创新、制度创新、金融创新进行探索,园区将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV,即30.1 元为公司6 个月的目标价,维持公司“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。