鲁信创投(600783)年报及一季报点评：非经常损益和投资拉低业绩 业务创新持续

报告要点

    事件描述

    公司发布2015 年年报和2016 年一季报,2015 年和2016 年一季度实现归属净利润2.24 亿元和0.41 亿元,分别同比下降25.71%和44.6%,其中实现投资净收益5.96 亿元和0.67 亿元,分别同比增长24.53%和下降44.89%;每股收益分别为0.30 元和0.05 元,分别同比下降26.83%和50.00%。

    事件评论

    业绩贡献主要来源于已解禁投资项目的收益兑现。公司2015 年上半年加快项目退出进程,全年实现减持收益3.5 亿元,实现投资净收益5.96亿元同比增长24.53%,累计回笼资金4.05 亿元。公司及管理基金投资的9 家企业实现A 股上市,15 家企业实现新三板挂牌,目前累计持股市值超过32 亿元,项目储备丰富,有利于后期业绩兑现。

    非经常性损益拖累业绩下滑。公司2015 年非经常性损益亏损9889.9万元,相较于14 年末的1.76 亿元正收益贡献大幅下滑,非经常损益大幅增长主要是两个方面:一方面是诉讼预期赔偿金7660 万元,主要是土地拍卖纠纷案件所致,另一方面是公司优化人员结构支付解除劳动补偿金0.24 亿元导致管理费用增加,这两项非经常性损益合计占当年净利润之比约45%。随着公司对磨具磨料业务改制完成,人员富余问题解决,传统业务业绩有望回升,同时鲁信高新试点员工持股将进一步加强公司发展积极性。

    公司目前管理运作的基金包括政府委托管理投资基金和市场化投资基金。2015 年末,公司管理运作2 只政府类基金及24 只市场化基金,合计管理规模95.53 亿元。2016 年公司开始开创性的携手产业资本设立产业基金,在军工、大健康和新材料领域等加大投入,新设3 只产业基金,规模合计6 亿元,公司出资2.3 亿元,未来将继续贡献收益。

    我们持续看好资本市场扩容趋势下创投行业的高景气度。多层次资本市场建设的日益完善将拓宽创投的退出渠道,并购、新三板已经替代IPO 成为最重要的退出路径,创投业绩的兑现速度有望加快;公司持股市值超过32 亿元,业绩增长具有保障;公司业务实现创新,未来将更多地与产业资本进行合作。预计16、17 年EPS 分别为0.36 元和0.43 元,对应PE 分别为64.13 和53.08,维持买入评级。