亿利洁能(600277)年报点评:传统主业下滑拖累业绩 清洁能源业务有望逐步放量

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:陶贻功/王海伟 日期:2016-05-03

  一、事件概述

      公司公布2015年经营业绩,其中营业收入为80.56亿元,较上年同期减32.92%;归属母净为1.31亿元,较上年同期减49.29%;其中扣非归属母净为-2.47亿,同比增长350%。

      二、分析与判断

      清洁能源业务2015年开始推进,订单开始逐步放量。2015年公司清洁能源正式开展,实现1.76亿元收入,毛利为27.24%。截至2016年3月,开工在建项目8个,共670 T/H;待开工项目8个,待开工项目580 T/H。目前正常运行较好的是宿迁一期项目,去年实现收入1.30亿,实现净利润1710万元。后期49亿的定增项目正在推进中,将助力“微煤雾化”技术的推广。公司持有16.67%股权的甘肃光热发电项目(5万千瓦的槽式太阳热能发电系统),项目进展顺利,明后年有望开始贡献利润。

      受宏观环境不景气,煤电化循环经济产业毛利下滑明显。公司是以煤炭生产运销为切入点,以PVC为核心的一体化循环经济产业链,受产能过剩和下游需求不足的影响,盈利能力下滑明显,其中主要的化工和煤炭业务毛利均维持在7%左右,同比分别下降13%和21%。

      利润受宏观不景气和投资收益影响盈利大幅下滑,公司财务状况不断得到改善。

      受公司主要产品销售价格大幅下跌以及公司参股企业神华亿利亏损净利润约1.03亿元的影响,公司净利润大幅下滑近50%。公司内部财务状况得到不断优化,2015年财务费用降低了38%,经营活动现金流增加了130%,研发支出增加了76%。

      2014年完成流通板块主体完成转让后,公司拟于2016年转让医药生产板块。为进一步专注于清洁能源业务,加快公司战略转型步伐,优化公司资产结构和资源整合。2014年6月医药流通板块主体完成转让,2015年仅剩医药生产板块,今年将会剥离医药生产板块。

      三、风险提示:微煤雾化项目推广不及预期,经济下行风险,系统系风险。

      四、投资标的盈利预测及投资建议

      预计2016~2018年EPS为0.07元,0.16元,0.33元,对于PE为90倍、40倍、20倍,长期看好公司向煤炭清洁利用领域转型,后期随着国家环保政策的加码,公司凭借自身微煤雾化技术优势,订单有望加速落地,公司将迎来业绩的爆发期,给予“强烈推荐”评级。