山东钢铁(600022)年报及季报点评:资产转让助全年扭亏 1季度未实现盈利

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-05-03

  报告要点

      事件描述

      山东钢铁发布2015 年年报,报告期内公司实现营业收入389.72 亿元,同比下降24.86%;营业成本380.88 亿元,同比下降23.42%;实现归属于母公司净利润0.76 亿元,去年同期-13.98 亿元;2015 年实现EPS 为0.01 元。

      2015 年4 季度公司实现营业收入69.83 亿元,同比下降39.84%;实现营业成本74.90 亿元,同比下降29.37%;实现归属于母公司所有者净利润8.51亿元,同比上升308.97%;4 季度实现EPS0.10 元,3 季度为-0.09 元。

      2016 年1 季度实现营业收入103.75 亿元,同比下降15.46%;营业成本100.97 亿元,同比下降14.19%;实现归属于母公司净利润-3.32 亿元,去年同期-1.90 亿元;1 季度实现EPS 为-0.04 元。

      事件评论

      量价齐跌致毛利下滑,资产转让助全年扭亏:2015 年钢铁行业景气度全面下滑,全年粗钢表观消费量同比下降4.2%,连续两年出现下降,同时钢材价格持续下跌,钢价综合指数全年均价同比下跌28.48%。公司作为山东省最大的钢铁企业,业务难免受到正面冲击,公司钢材销量与价格应声下跌,因此,营业收入同比下降24.86%,同时毛利率同比减少1.83 个百分点,从而毛利润同比增亏12.43 亿。但公司4 季度向山钢集团转让济南分公司部分资产及负债(资产转让标的评估增值19.43 亿元,增值率为17.86%),营业外收入因此同比大增22.23 亿,逆转了全年业绩格局,叠加管理费用因修理费减少而同比下降30.21%,带动三项费用总计同比节省3.70 亿,进一步助力全年业绩扭亏。最终公司实现归属于母公司净利润0.76 亿元,成功实现微利,盈利同比增厚14.74 亿。

      资产转让助力4 季度盈利,1 季度未实现盈利:4 季度主营业务业绩仍处于低位区间,毛利润同环比分别下降15.10 亿、6.21 亿,4 季度由于济钢资产转让,营业外收入大幅增加,同环比分别增厚利润21.93 亿、21.82 亿,这也是4 季度盈利同环比大幅好转的主因,此外三项费用同环比均有节省,进一步放大好转程度;1 季度的主营业务同比而言未有改善,这主要因为1 季度钢价仍处于同比低位所致,钢价综合指数同比下降18.19%,此外产销量同比也处于低位,因此业绩同比恶化;环比方面,受益于1 季度钢价持续反弹行情,主业利润已出现好转,毛利润环比增厚7.85 亿,不过囿于4 季度营业外收入数额较大,整体环比业绩还是有所下滑。

      预计2016、2017 年EPS 分别为0.02 元、0.03 元,维持“增持”评级。