中金黄金(600489)年报点评：内生增长抵御金价下跌

　　事件：中金黄金发布2015年年报，公司实现营业收入370.64亿元，同比增加10.46%；归属于上市公司股东的净利润0.86亿元，同比增加41.39%；基本每股收益0.03元；利润分配方案为不分配不转增。

    　　点评：

    　　内生增长抵御价格下跌。2015年全球金属价格延续跌势，国内黄金均价234.79元/克，同比下跌6.66%；国内铜均价40819.3元/吨，同比下跌16.95%。采矿板块：受到价格下跌影响，板块收入同比减少13.91%。虽然金价下跌，但是公司通过内生增长来抵御金属下跌的不利影响，矿产金产量27.03吨，同比增长2.77%，高于计划产量5.75%；冶炼板块：通过风险控制，该板块毛利率环比回升0.27个百分点至1.46%。从三项费用看，财务费用同比增长40.89%，对利润影响最大；销售费用和管理费用同比增长3.92%和2.26%，基本稳定。

    　　探矿增储效果明显，大股东实力强劲。2015年公司新增金金属量42.12吨，铜金属量1.66万吨。截至2015年底，公司保有资源储量金金属量561.49吨，铜金属量43.58万吨，拥有矿权126个，矿权面积达到748.93平方公里。2015年公司完成了对集团控股子公司凌源日兴矿业有限责任公司100%股权的收购，作为中国黄金集团的境内黄金资源整合平台，未来公司与控股股东将会继续推进孵化式注资。

    　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS为0.09元、0.14元、0.18元。我们看好金价走势，由于矿山企业成本相对固定，价格的上涨有望转化为利润，维持公司“买入”评级。

    　　风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。