京运通(601908)点评：光伏电站和设备表现突出 业绩持续高增

　　一、 事件概述

    　　公司发布公告称，2015 年营业收入15.83 亿元，同比增长127.77%，归属于上市公司股东净利润2.25 亿元，同比增长95.29%；2016Q1 营业收入4.61 亿元，同比增长79.19%，归属于上市公司股东净利润1.01 亿元，同比增长187.30%。

    　　二、 分析与判断

    　　光伏电站和设备业务表现优异

    　　2015 年全年和2016 年一季度公司业绩高速增长，光伏发电业务贡献显著。到2016Q1，公司光伏电站装机容量451.04MW，一季度新增装机容量59.76MW，未来电站规模将持续扩大，且将重点发展我国东部地区的分布式光伏电站。分布式光伏电站具有上网电价较高、消纳程度较好的特点，能够为公司带来较为稳定的高收益。另外，公司光伏设备业务转好，销售收入增加，将对2016 年业绩贡献较大。

    　　积极布局售电领域

    　　公司积极响应新一轮电改的号召，参与投资设立北京融和晟源售电有限公司，本次参与投资售电公司的还包括融合控股（股东为国电投集团）和华能碳资产（控股股东为华能资本服务有限公司），两家持股比例分别为30%和20%。售电公司整体实力较强，客户和电源资源优势突显，市场竞争力强，将为京运通发展售电业务、提供能源服务创造平台，并利于公司自身光伏电站未来参与售电，解决消纳问题。

    　　高解锁条件彰显信心，看好公司各业务板块布局公司首次限制性股票三期解锁条件要求，以2015 年净利润值为基数，2016、2017、2018 年净利润增长率分别不低于80%、150%和200%，彰显公司对未来业绩快速发展的信心。我们看好公司各业务板块布局：1）2016Q1 公司光伏电站规模451.04MW，未来将持续扩大。2）受益国内外光伏行业高速发展，硅片和设备迎来增长。3）公司是国内目前唯一一家能够实现无毒稀土脱硝催化剂规模化生产的企业，看好环保业务发展潜力。4）联合国电投、华能布局售电领域，竞争力强劲。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　光伏电站规模持续扩大、光伏设备需求上涨、环保业务发展进一步突破为业绩提供有力支撑，看好售电领域布局。我们预计， 2016-2018 年EPS 为0.22 元、0.30元和0.38 元，维持强烈推荐投资评级。

    　　四、 风险提示：

    　　国内政策不及预期、无毒脱硝催化剂销量不及预期、光伏电站收益不及预期。