保税科技(600794)年报及季报点评:仓储量价齐跌致15年业绩大幅下滑 16 年Q1有企稳迹象

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:龚里/吉理 日期:2016-05-03

  投资要点

      事件:保税科技2015 年实现营业收入6.4 亿元,同比下滑15.8%;归母净利润0.2 亿元,同比下滑79.5%,折合EPS 为0.02 元;扣非后净利润为亏损0.3 亿元,去年为1.3 亿元。2015 年一季度,公司实现营业收入1 亿元,同比下滑64.5%;归母净利润774 万元,同比下滑69.6%,折合EPS 为0.007 元;扣非后净利润为亏损838 万元,去年同期为亏损365 万元。

      点评:

      公司是张家港地区液体化工仓储企业的龙头,主要仓储品种是乙二醇、甘二醇,在长江岸线自有码头泊位3 个,年吞吐量可达450 万吨。截止2015年底,公司自有罐容77.57 万立方米,待28.42 万立方米储罐建成投产后,公司罐容将达到105.99 万立方米,产能将扩张37%。

      2015 年液体化工码头、仓储业务量价齐跌,收入利润大幅下滑,受大宗商品价格持续下跌影响,公司液体码头仓储业务的主要客户-贸易商交易积极性受到严重打击,化工品贸易亏损严重,导致公司仓储单价下调、同时客户存货周期缩短。公司码头吞吐量334 万吨,同比增长0.2%,液体化工码头仓储业务实现收入2.4 亿元,同比下滑41.8%,利润总额8915万元,同比下滑63.4%。

      2015 年化工品代理及固体仓储业务稳步发展,贸易业务出现亏损。公司东物流园仓库2015 年4 月正式投产,化工品代理及固体仓储业务实现收入4064 万元,同比增长250.6%,利润总额3980 万元,同比增长185.1%。

      公司2014 年9 月开始自营贸易业务,2015 年行情不景气,公司贸易业务实现收入3.5 亿元,利润总额为亏损2904 万元。

      2015 年涉及诉讼预提负债,化工品交易中心出现亏损。2015 年,公司长江国际子公司扬州石化因涉诉讼事项计提预计负债2520.9 万元。公司联营企业化工品交易中心因房屋折旧、土地摊销及利息支出增加,出现亏损,确认投资收益亏损2147 万元,去年同期盈利278 万。这些也是公司15 年利润大幅下滑的原因。

      2016 年Q1 贸易业务规模大幅下降,化工品交易中心继续亏损。由于15 年贸易业务出现亏损,为了减少经营风险,公司大幅缩减贸易业务规模,这也是16 年Q1 收入大幅下滑64.5%的主要原因,贸易业务规模缩减有助于减少亏损。16 年Q1 化工品交易中心继续亏损,贡献的投资收益为亏损374 万元,去年同期为亏损51 万元。

      2016 年Q1 净利润大幅下滑主要受所得税影响。2015 年3 月份,从事液体化工仓储的子公司长江国际被苏州政府认定为技术先进型服务企业,2014-2018年按15%征收所得税,长江国际2014 年所得税已经按25%认缴了,因此2015年一季度确认了2014 年应该享受的税收优惠2447 万元,2015 年一季度公司所得税为-1580 万元,2016 年一季度公司所得税1041 万元,所得税影响是2016年Q1 公司净利润大幅下滑的主要原因,从扣非后的情况来看,2016 年Q1公司亏损838 万元,亏损额较去年同期亏大473 万元,主要是化工品交易中心亏损影响,主要的仓储业务有企稳迹象。

      员工持股计划获得审核通过。公司拟通过员工持股计划非公开发行不超过2839.1 万股,募资不超过19079 万元(按此计算员工持股成本6.72 元),募资净额拟投资于收购长江时代固体仓储类资产、偿还银行贷款,本次增发已获得审核通过。公司目前股价5.03 元,低于计划的增发股价。

      估值与评级。公司15 年主营的液体仓储业务量价齐跌,利润大幅下滑,16年一季度大宗反弹,公司仓储业务有企稳迹象,同时公司大幅缩减贸易业务规模,减少经营风险,公司16 年业绩有望企稳。预计公司16-18 年EPS 为0.03、0.04、0.05 元,对应PE 为147、140、105 倍,对应16 年PB 为3.1 倍,维持“增持”评级。

      风险提示。大宗回落、液体化工品进口低迷、化工品交易中心持续低于预期