汉钟精机(002158)季报点评：一季度销售略有回暖

　　一季度销售略有好转，符合预期

    　　公司公告一季度营业收入1.66 亿，归母净利润2785 万，同比分别下滑2.18%和14.4%。一季度需求有所好转，收入下滑幅度较2015 年全年的10%有所收窄，利润下滑的幅度大于收入下滑幅度的原因：管理费用增加231 万，资产减值损失增加429 万，投资收益减少122 万。公司利息收入增加使得财务费用减少525 万。

    　　上半年业绩增速有望转正

    　　半年报预告利润变动幅度-15%-5%。1-3 月公司制冷压缩机销量略有回升，空气压缩机销量基本持平。4 月份以来，公司产品销售维持了相对良好的趋势，如果该趋势能够延续，上半年业绩有望转增，我们预计2016 年公司全年业绩有望恢复增长。

    　　收购台湾汉钟如果年内完成将增厚业绩25.5%

    　　子公司香港汉钟以自筹资金新台币18.9 亿元收购台湾新汉钟92.71%股权事项目前正处于台湾经济部投资审查委员会审核阶段，目前得到的反馈相对乐观，如果顺利年内有望完成收购，按照台湾汉钟2014 年业绩计算，预计将将增厚业绩4000 万左右，增厚每股收益0.14 元，占2015 年业绩的25.5%。

    　　增发价格倒挂

    　　公司2015 年6 月初完成公开增发，募集资金约8.5 亿元，价格27.61 元，目前价格19.91元，倒挂幅度超过30%。公司增发募投项目兴塔厂区将于2016年陆续投产。

    　　维持“买入”评级

    　　预计2016-2018 年收入分别为10.6、12.6、14.8 亿元，净利润2.04、2.6和3 亿元，每股收益为0.63、0.79 和0.95 元，估值为31、25 和20 倍。目前估值处于底部区域，粗悬浮变频离心压缩机进口替代持续推进，颠覆中央空调行业世界竞争格局，作为核心零部件供应商，公司估值目前处于底部，维持“买入”评级。股价催化剂：新产品拓展出成效；现金反向收购母公司台湾新汉钟92.71%股权获通过。

    　　风险提示：宏观经济持续低迷；新产品拓展不达预期。