模塑科技(000700)季报点评:业绩符合预期 低估值无人驾驶标的持续推荐

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-04-29

  事件:

      公司发布2016 年一季报,实现营业收入7.91 亿元,同比增长0.45%,归属于上市公司股东的净利润6924 万元,同比下降-6.69%,扣非后净利润8096 万元,同比增长9.8%,EPS0.19 元。

      点评:

      业绩符合预期,汽车主业表现优异。总体营收稳定源于国产宝马增长13.5%,通用大众等销量总体稳定。由于表现的北汽模塑占比49%未能并表,使得公司报表体现的营收情况未完全反应出汽车主业的优异表现,我们预计汽车主业净利润增速20%以上,保持了快速增长。公司总体净利润小幅下降,主要源于医院亏损及慈善基金捐赠1200 万元。受医院业务影响,总体毛利率小幅下降0.21 个百分点至22.65%。受益公司良好的费用控制,期间费用率下降0.7 个百分点至12.45%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别变化-0.54、0.21、-0.37 个百分点至2.50%、8.43%、1.52%。我们认为,公司汽车主业稳定20%以上增长,表现优异,医院业务短期亏损,长期有望打造成利润新的增长点,我们持续看好。

      业绩增长确定性高,市场最便宜的无人驾驶标的2015 年奔驰、宝马贡献了74%的扣非净利润,华晨宝马、北汽奔驰的销量提升保障公司业绩稳定增长。2016 年3 月华晨宝马销售3.18 万辆,同比增长20.3%,1 季度累计销量达8.19 万辆,同比增长13.5%,宝马2系运动、宝马X3、以及一款紧凑型轿车2016 年陆续国产化,公司有望有益。2016 年前3 月,北汽奔驰累计销量达6.98 万辆,同比劲增42.7%,对公司产品需求旺盛。我们认为,公司未来五年净利润CAGR20%左右确定性高,切入无人驾驶领域具有先决条件,近期公告的减持带来股价诉求,或加快落地。当前股价对应16 年汽车主业仅18 倍PE,是市场最便宜无人驾驶标的,坚定推荐。

      重申买入评级,6 个月目标价30 元

      公司发展战略清晰,格局大,后续成长性好。考虑到公司大健康产业处于投入期,且持有优质金融资产(参股江南水务和江苏银行),我们认为采用分部估值方法较为合理。按汽车主业2016 年27 倍PE 估值84 亿元、医院2 倍PB 估值12 亿元、金融资产按权益法谨慎估值12 亿元,合理估值为108 亿元,对应目标价约30 元/股,对应2016 年约28 倍PE。

      风险提示:汽车产销下滑;明慈医院发展不及预期