农发种业(600313)一季报点评：化肥销量增加及子公司并表促业绩增长

报告要点

    事件描述

    农发种业公布2016 年一季报。

    事件评论

    一季度营收同增123%,净利扭亏,EPS0.01 元。公司2016 年一季度实现营业收入11.5 亿元,同增123%;归属净利润329 万元,同比扭亏,扣非净利润200 万元,同比扭亏,EPS0.01 元。

    化肥销量增加及子公司并表是一季度扭亏主因。报告期,公司得益于河南农化并表,化肥销量增加,带动营业收入同比大幅增长123%。同时,销售毛利率同增1.62 个百分点至4.04%,促公司利润增加。此外,因河南农化、河南枣花、武汉湖广农科并表为公司贡献部分利润,使一季度得以扭亏为盈。

    我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于:(1)农垦改革细则颁布,为垦区土地资源整合扫除障碍,公司大股东中农发集团拥有国内土地430 万亩(其中耕地70 万亩),不排除未来注入可能,且借助二级大股东中国农垦总公司的优势,预计公司未来或可能整合集团外农场,参与农场股权多元化改革。(2)公司打造央企农资一体化平台的战略思路明晰,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外研合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。(3)长期来看,公司商业模式或将形成类似国际四大粮商的“农资+农场+收储”的一体化产业闭环,发展前景广阔。

    重申“买入”评级。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.25、0.35 元,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)公司收购作价过高;(2)服务体系构建速度不达预期;(3)农垦改革进程不达预期。