东方网络(002175)季报点评:业绩符合预期 产业链布局持续加速 东方迪斯尼渐行渐近

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:张衡/丁婉贝/刘跃/安一夫 日期:2016-04-29

投资要点

    事件:1)公司公告1 季报业绩;2)子公司收购国广星空24%股权;3)收购水木动画剩余33.33%股权;4)出资4.99 亿元设立深圳东方德尔塔投资基金;5)公司预告上半年业绩同比增长5%-55%。。

    点评:

    1 季报业绩符合预期,文化传媒转型硕果累累。1 季度公司实现营业收入1.12 亿元、归属上市公司股东的净利润323 万元,同比分别增长97.6%、485.0%,对应全面摊薄EPS 0.014 元;收入和利润大幅增长主要在于14年以来持续向文化传媒领域转型,先后收购中辉乾坤、水木动画等标的布局内容及渠道,推动公司快速成长。

    收购国广星空24%股权加速布局媒体渠道,加速构建全媒体生态。1)国广星空主要从事手机电视开发与运营,主要产品为手机 App“手机电视” ,累计下载量已达到1.7 亿次、日活200 万,累计下载用户数和日活跃用户数均为同类产品第一;2)本次收购前国广星空控股股东为国广环球,交易完成后深圳新视界以及子公司东方时代成为主要股东(分别持股51%、24%);3)公司正在进行全媒体渠道布局,除有线电视(“沙发院线”、超级娱乐家等)外,近期先后投资无忧乐活布局手机视频、国广东方布局布局互联网电视,形成在有线电视、互联网电视、手机电视/视频等领域的全媒体覆盖,大生态格局持续完善。

    收购水木动画剩余股权持续完善内容端布局,VR 领域持续落地可期!1)公司公告计划以1.76 亿元收购水木动画剩余33%股权,本次收购完成后公司将持有水木动画100%股权;水木动画15 年实现净利润4144 万元,原股东承诺16/17 年净利润不低于4400/5280(15 年实际净利润超对赌承诺),本次收购价格对应16 年12 倍PE,收购对价合理;2)水木动画内容生产能力强大并在持续推进VR、主题公园落地。公司15 年动画片产量近3 万分钟,拥有17万分钟的动画版权;并在持续推进VR 落地:三亚旅游VR 体感综合系统、与贵州合作开发科幻主题公园,并在常州落地集装箱小镇等线下主题公园,成为公司在线下及VR 领域落地的重要支点。

    设立深圳东方德尔塔投资基金丰富对外投资手段,产业链整合加速可期。公司出资4.99 亿元作为有限合伙人设立深圳东方德尔塔投资基金,基金主要投向影视、 VR、文化旅游、新媒体领域,经营期限5 年。本次设立基金将有助于丰富公司资本运作手段,产业链加速布局可期!

    盈利预测:我们预计公司16/17/18 年全面摊薄EPS 为0.32/0.37/0.46 元,当前股价对应PE 分别为149/126/103 倍(考虑了对水木动画的收购,报表对应0.26/0.31/0.39 元)。公司自14 年向文化传媒转型以来,在内容、渠道等各方面持续落地,东方迪斯尼的架构逐步清晰。我们持续看好公司渠道+内容+终端+运营战略潜力,在渠道(有线电视、OTT、VR、线下主题公园等)、内容、终端、运营战略持续推进下,公司有望从容享受娱乐经济成长红利,有望成为A 股稀缺的生态型公司,当前市值下具备显著成长空间。考虑到公司增发融资近期已经完成,在资金更加充裕之下业务乃至产业链延伸有望显著加速,16 年估值水平有望显著降低,当前时点建议积极介入,维持“增持”评级。

    风险提示:并购不达预期;行业竞争过于激烈导致业务推广不达预期。