远东传动(002406)季报点评:业绩符合预期 外延拓展值得期待

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2016-04-29

  事件:

      公司发布2016 年一季报,实现营收1.78 亿元,同比下降25.97%,归属于上市公司股东的净利润2951 万元,同比增长4.13%,扣非净利润1089 万元,同比下降50%,EPS0.05 元。

      点评:

      收入确认的时间因素影响短期营收,预计上半年业绩平稳。公司营收主要受商用车及工程机械等领域影响,2016 年一季度商用车市场整体回暖,销量86 万辆,同比增长1.2%,显著好于去年同期-19%的增速,公司营收一季度出现较大幅度下降,预计受销售收入确认时间影响较大,属于季节性因素,预计上半年总体营收情况将与行业基本一致。营收下降背景下,公司净利润保持增长主要源于获得政府补助2057 万元。公司毛利率提升2.79 个百分点至31.76%,源于原材料成本下降及得当的成本控制能力。期间费用率上升2.79%个百分点至23.32%,主要源于营收下降但管理费用相对固定,致使管理费用率提升5.11%个百分点至16.23%所致,预计二季度将得到改善。公司预计2016 年1-6 月净利润变动区间为5102——6696 万元,变动幅度为-20%——5%。

      军工正发力,外延拓展值得期待

      公司目前已被批准公司为三级保密资格单位,预计将在此基础上不断在军工领域取得更大突破,打开公司成长空间。我们认为,公司此前已与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署的保密协定,后续双方的合作有望进一步紧密,在拿到许可证后有望快速开展承担起武器装备科研生产任务。公司目前货币资金及委托理财资金超6亿元,且有息负债为0,完全可以维持当前业务并完成在建投资项目所需的资金,公司年报表示,必要时可以通过融资来支持新业务拓展。

      维持买入评级,6 个月目标价13 元

      传统业务迎增速拐点;开拓轿车市场、海外市场提升成长空间;军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0,值得期待。我们预计公司2016——2018 年EPS分别为0.18 元、0.20 元、0.22 元,维持买入评级,6 个月目标价13 元。

      风险提示:汽车产销下滑;外延拓展不及预期。