模塑科技(000700)年报点评：业绩略超预期 看好公司在智能驾驶与高端医疗的发展平台性

投资要点:

    事件:公司发布年报,实现营业收入313,635.41 万元,较去年同期下降7.63%,实现归属上市公司股东的净利润33,392.55 万元,同比上升16.54%,扣除非经常性损益的净利润23,234.36万元,同比上升4.76%,略超我们预期(2.45 亿元)。

    传统主业受配套车型产销淡旺影响较大。受上汽大众、上汽通用产销不佳的影响,2015 年度公司主要配套子公司上海名辰、烟台名岳的营业收入出现约8%左右的下滑。受益宝马、奔驰2015 年度产销快速增长影响,子公司沈阳明华、北汽模塑的营业收入、净利润都有不同幅度的增长,宝马+奔驰利润贡献占比为65%,尤其是北汽模塑,2015 年度净利润高达1.19亿元,同比增长138%。我们认为2016 年度随着上汽大众、上汽通用产销的恢复性增长、宝马稳定性增长(假设15%)、奔驰快速增长(假设30%)的情况下,公司营业收入将保持8%-9%的增长,预计可实现34.40 亿元的营业收入。

    看好公司布局智能驾驶的产业升级。公司布局智能驾驶不仅遵从主业,有迹可循,还有管理层坚定的执行能力、深厚的中德人脉关系及充裕的现金资产。依托公司与宝马、奔驰国内唯一稳定配套商的关系(业务订单至少延续到2020 年,65%的利润来源于此),有望抱住大腿,进入到其智能汽车、无人驾驶的配套体系中,实现产业升级。同时,管理层日前发布减持公告并投资智能驾驶的举动,本身已经验证公司管理层转型的坚定执行力。而董事长在中德两国深厚的人脉关系,也将助力公司实现智能制造的成功转型。此外,公司拥有江南水务2,858万股+1 亿江苏银行的股权+货币现金,保守估计15 亿现金资产,为公司转型带来保障。

    公司在医疗、大健康领域已经开始布局,第二主业路径明晰。(1)成立明慈医院:积极引入德国高端医疗,背靠德国北威洲+北京阜外医院+全国知名的专家的团队,成立明慈医院。自开业后,已成功进行了18 例心内外手术及定制化专业术后护理,运转顺利。预计明慈医院2016-2018 年收入分别达到4500 万、6400 万及8000 万元,净利润为-4000 万、-1600 万及0 万,即预计2018 年可实现盈亏平衡。(2)成立名泽投资:名泽投资是公司在大健康领域投资、收购整合的平台,目前其已与德国约翰内斯巴特控股签订协议,意欲在康复医疗领域展开合作,未来值得期许。

    维持盈利预测,给予“买入”评级。我们认为公司2016-2018 年营业收入将分别为34.40、35.06 及36.19 亿元,对应净利润为3.54、3.64 及3.97 亿元,对应EPS 分别为0.99、1.02和1.11 元,对应PE 分别为22 倍、22 倍和20 倍。目标市值110 亿,对应价位30.6 元。