荣华实业(600311)年报点评：量价齐跌影响利润 补贴收入导致盈利

　　事件：荣华实业发布2015 年年报，公司实现营业收入0.79 亿元，同比减少63.42%；归属于上市公司股东的净利润430.09万元，同比扭亏；基本每股收益0.0065 元；利润分配方案为不分配不转增。

    　　点评：

    　　矿山停产时间超预期，量价齐跌影响利润。受浙商矿业停产时间超预期的影响，公司黄金产量和销量同比大幅下降，2015年黄金产量390.01 公斤，同比降低55.67%；黄金销量326 公斤，同比降低62.31%。在产销量下降的同时，黄金价格同比下降6.66%，量价齐跌导致营业收入同比减少63.42%。从成本上看，2015 年公司克金生产成本224.18 元，较2014 年下降3.46%，下降的原因来自于停产检修期间将各生产环节循环的物料全部产出（循环物料成本已经在前期预估记入当期产成品成本），毛利率回升0.5 个百分点至7.21%。

    　　政府补贴导致盈利，主业盈利依然偏弱。导致公司2015 年扭亏的主要因素是非经常性损益，公司收到土地收储及办公大楼拆除补偿6203.65 万元，收到棚户区改造过程中对原厂区内生产设施搬迁后剩余附着物的补偿资金2090 万元，合计8293.65 万元。目前，虽然浙商矿业已经开始复产，主业不确定因素已经消除，但是由于金矿品位较低、成本偏高，复产之后仍无法改变公司盈利能力弱的局面。

    　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018 年EPS 为0.008 元、0.013 元、0.019 元，维持“增持”评级。

    　　风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。