开尔新材(300234)年报点评:继续布局“大环保” 重启成长之路

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐 日期:2016-04-28

  2015 年公司实现营业收入4.21 亿元,同比下降16.69%,归属净利0.66 亿元,同比下降37.03%。

      业绩下滑只是短暂调整,2016 年业绩拐点可期:公司业绩下滑属于预期之内,主要是脱硝改造爆发期已近尾声,而更换需求还未起来,导致公司空预器装机订单下滑。公司2016 年Q1 营收、净利同比继续下滑,业绩尚未出现好转,主要原因是工程订单结算周期较长,反映在业绩存在时滞。实际上公司订单情况已经出现大幅增长,后续逐步放量,业绩拐点可期。

      大环保战略步步为营,捷报频传连签订单:环保业务仍是公司今年“主引擎”,一是空预器配件更换需求有望启动,公司此前积累优势明显;二是收购天润新能源布局MGGH,2016 年已接连新签两笔大订单,金额合计5741万,目前在手订单合计约3 亿,后续订单结转业绩放量可期;三是参股开源新能布局碳交易,参股中航长城、斐然节能布局节能环保后,此次与浙大中控签订4411 万的污水处理订单,公司大环保战略布局再次取得突破内立面搪瓷受益轨交投资提速,珐琅幕墙看好长期发展:目前全国城市轨道建设项目投资规模约1.75 万亿,2016 年计划投资3500 亿,立面装饰搪瓷需求空间巨大。受益轨交投资提速,公司作为立面装饰搪瓷行业龙头,市场份额和产能规模遥遥领先,订单有望持续增长,子公司开尔香港4 月已新签订1 亿元地铁隧道立面搪瓷订单。珐琅幕墙符合绿色建筑趋势,是公司重点布局新领域,看好其长期发展空间。

      投资建议:经历去年阶段性调整后,公司2016 年有望迎来业绩拐点,空预器更换需求释放叠加天润低温省煤器订单转化,公司环保业务将重回快速增长通道,另外立面搪瓷业务受益轨交投资回暖也重回升势,搪瓷幕墙长期空间广阔。整体来看,公司质地优秀,大环保战略布局下成长路径清晰。

      我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.53、0.75、0.93 元/股,维持“买入评级”

      风险提示:空气预热器更换需求低于预期,新产品市场拓展低于预期