通产丽星(002243)季报点评：Q1订单恢复 盈利提升 拐点持续

事件

    2016 年4 月26 日晚,公司发布2016 年一季报,业绩扭亏为盈。2016Q1 公司实现营业收入2.49 亿元,同比增长10.28%,归母净利润0.04 亿元,同比增长129.41%,其中扣非归母净利润0.02亿元,同比增长116.16%。

    公司同时预计2016 年1-6 月预计的经营业绩情况与上年同期相比扭亏为盈,净利润区间为0 到1200 万元。

    简评

    老客户订单企稳,新客户不断开拓。公司拥有以国际知名化妆品、食品企业为主体的客户群体,如宝洁、箭牌、欧莱雅、玫琳凯、联合利华、雅芳、雅诗兰黛、安利等,并与之建立了长期稳定的战略合作伙伴关系;此外,公司与国内优秀民族品牌化妆品企业和保健品企业,如相宜本草、百雀羚、伽蓝、自然堂、无限极、丹姿、珀莱雅、丁家宜、云南白药和汤臣倍健等,也建立了合作伙伴关系,公司优秀顾客群体不断扩大。

    毛利率大幅提升,期间费用控制有力。在国内人工成本上涨、原材料价格波动的背景下,公司严控人工、材料成本,2016 年Q1 公司毛利率19.00%,同比增7.13pct,同时公司期间费用控制显著,2016 年Q1 期间费用率同比下降2.35%,销售费用率、管理费用率分别下降0.84、1.53pct,进一步增强公司盈利能力。2016:客户、结构、新材料、产能,多因素并驱。

    客户拓展,国内、国外市场并重。国内继续重点拓展长三角和珠三角市场,培植环渤海和西部市场;国外,公司将继续巩固并拓展欧美市场,重点开发亚洲市场。

    产品结构调整,打造新增长点。公司在巩固和拓展软管产品市场、保持软管增量的同时,扩展注塑和吹塑产品市场,逐步降低软管订单占比。2016 年,公司将积极推进片材管、PET 项目、彩妆等新项目建设,尽快实现新产品量产,为当期和未来的业务提供增长点。同时,调整业务结构、开发灌装业务及化妆品ODM新客户也会使公司主要客户订单占比降低,规避客户集中风险。延长产业链,布局新材料。未来公司将继续不断延伸客户服务,从化妆品塑料包装不断延伸到包装材料的研发、包装模具的生产设计,再到后端的搅拌、灌装、物流配送等。在做大做强包装业务的同时,依据市场需求,研发化妆品添加剂,聚焦改性材料、高阻隔材料、纳米材料等相关新材料,进入战略新兴领域。

    产能规模和区位优势继续加强。随着苏州通产丽星建设项目和广州丽盈技改项目的投产,公司已以苏州、广州增城、坪地厂区为中心,形成了覆盖华东、华南、深圳及国外市场产区布局,达到了“贴近客户、贴近市场”的区域布局目标,为公司市场拓展打下了良好基础。2016 年,公司重点打造深圳、广州和苏州三个生产基地,深圳为出口软管/高档注塑生产及其它新材料产业基地,广州和苏州基地包括软管、注塑、吹塑和复合管产品生产等,同时,公司将积极评估其它区域投资设厂的可行性,把握海外和国内中西部的业务机会,寻找制造成本洼地。

    投资建议:

    公司Q1 业绩继续恢复,而2016 年内,公司内外销客户继续开发、结构不断优化、积极布局新材料、产能优化布局,公司拐点继续可期,且有国该催化。我们预计公司2016-17 全年,净利润额分别约0.20、0.24 亿,同比分别增162%、21%,EPS 分别为0.05、0.07 元,PE 为258、213 倍,估值较高,仍维持“增持”评级。