*ST蓝丰(002513)年报点评：双主业格局初现 业绩反转明确

事件:

    公司4 月26 日发布业绩报告,2015 年净亏损6876.96 万元,上年同期亏损3746.44 万元;营业收入为10.1 亿元,较上年同期减19.30%;基本每股亏损0.32 元,上年同期亏损0.18 元。2016 年一季度净利3181.9万元,上年同期亏损506 万元;营业收入为3.35 亿元,较上年同期增8.89%;基本每股收益为0.09 元,上年同期亏损0.02 元。同时预告2016上半年业绩扭亏为盈,净利5500-6500 万元,上年度亏损909.9 万元。

    结论:

    蓝丰生化是国内较大的以光气为原料的农药生产企业,其中杀菌剂产品甲基硫菌灵、多菌灵、除草剂产品环嗪酮的生产工艺达到世界先进水平,是国内最大的甲基硫菌灵生产企业。有新沂本部、宁夏蓝丰等两个农化生产基地,15 年收购方舟制药,主业向制药方向延伸。由于农药产品处于周期底部,15 年宁夏子公司受环保政策影响停产等影响,14、15 年连续两年亏损。宁夏子公司12 月底复产,加上方舟制药并表,公司业绩反转比较明确。公司已经形成农化+医药双主业并行发展的新格局,正式买入医药健康领域。未来将以方舟制药为平台,以抗衰老为核心,向产业纵深延伸,通过内延发展和外延扩张的方式,充分利用资本市场平台,推动健康产业的快速发展。

    宁夏蓝丰已经顺利复产,同时,新沂本部主要盈利产品目前订单也很充裕。假设农化方面盈利稳定,加上方舟制药3 年业绩承诺,我们预测公司16-18年业绩分别为1.4 亿、1.6 亿、1.8 亿元,首次关注,给予推荐评级。