富煌钢构(002743)点评:在手订单超预期 业绩增长空间或已打开

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/徐慧强 日期:2016-04-28

报告摘要:

    事件:公司公告:2016年1~3月份累计新签合同额人民币3.63亿元,较上年同期增长216.07%,同期已中标尚未签订销售合同的金额合计4.59亿元,合计约8.22 亿元。

    政府大力推广钢结构建筑,主业订单或将持续快速增长。钢结构建筑在节约土地和能源、环保以及缩短建筑周期等方面具有明显优势,是“十三五”期间政府重点扶持和大力推广的方向之一。随着政府的大力推广,钢结构行业有望迎来更多的政策利好,市场规模或将持续扩大。公司作为具备一定规模产能的钢结构企业,将持续收益于钢结构市场规模扩大带来的业绩增长机会,订单有望持续快速增长,或将驱动公司2016 年业绩迎来大幅反转回升。

    定增助力产能扩充、节省财务成本,或进一步打开业绩增长空间。公司拟通过定增募集净额资金11.21 亿元,主要投资于年产12 万吨重型钢结构智能机电一体化生产线建设项目和年产20 万樘高档实木工艺门生产线项目。随着新增生产线项目建设完工并投产,将进一步扩充产能、解决过去产能不足的掣肘,进一步打开公司业绩增长空间。此外,定增资金到位将进一步优化公司财务结构,节省财务成本,增加净利润。

    积极探索PPP 业务,业绩增厚效应明显。2015 年12 月,公司成功中标宁夏生态纺织园区PPP 项目,该项目总投资约8 亿元,工期为18 个月。根据粗略估算,2016 年该项目预计将结转6 亿元左右收入,贡献约8 千万净利润,将对公司业绩产生明显增厚效应。我们认为,公司积极探索PPP 模式和相关的业务机会,专门成立子公司富煌城投作为今后承接PPP项目的投融资平台,未来可以凭借集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的综合运营优势,有望持续获取更多的PPP 项目订单,为公司业绩持续快速增长储备力量。

    预计公司2016~2018 年EPS 为0.9 元、1.27 元、1.64 元。当前股价对应2016 年PE 为32 倍。

    风险提示:钢结构主业增长不及预期、PPP 业务推进不及预期等。