蓝盾股份(300297)年报及一季报点评：内生外延“大安全”战略持续推进 业绩持续高增长

　　投资要点：

    　　公司公布2015 年报和2016 年一季报。2015 年公司实现营业收入10 亿元，同比增长90.7％；归母净利1.2 亿元，同比上涨238.4%。2016 年一季度，公司营收同比增57.2%，归母净利同比增95.3%。

    　　重点行业和客户、渠道销售拓展带动业绩增长。公司业绩大幅增长，主要系安全战略推进叠加行业快速发展。公司在重点行业和客户拓展、渠道销售方面卓有成效，如省内检察院、纪委、机要局、入围中直机关及中央政府集中采购、教育行业建立信息安全实验室等，报告期内安全产品销售同比增90%，安全集成同比增52%。此外，华炜科技15 年6 月纳入合并范围，净利贡献3804 万，符合预期。剔除并表影响，15 年公司内生业绩增长130.6%。

    　　信息安全行业高景气，公司在行业新兴领域加大投入。“十三五”重视网络空间经济发展，政策加码加上新科技浪潮，安全行业历史性机遇开始显现。

    　　公司持续推进“大安全”产业发展战略，在原有产品体系升级基础上，在虚拟化、SDN、移动安全、量子密码、工控安全等新兴领域上有较大研发投入，报告期内首款移动安全产品“蓝盾安全卫士”正式上线，相继与国内知名高校成立工业4.0 安全实验室和量子密码联合实验室。

    　　内生外延“大安全”战略持续推进。一方面，公司以相关行业典型案例切入带动内生增长，并搭建了智慧安全平台，在智能分析、主动防御、自动内控等方面做到智能化，顺应大数据态势感知等行业需求新趋势。另一方面，公司并购华炜科技将传统网络安全强项向物理安全拓展，中经汇通未来并表带来业绩增厚的同时，切入汽车后市场领域；而对蓝盾技术、乐庚等子公司的增资，设立蓝盾新徽进入海洋安防等，也是公司“大安全”战略布局的体现。

    　　蓝盾技术签订3.71 亿省级项目，体现公司综合研发和服务能力。子公司蓝盾技术报告期内签订约3.71 亿元的“广东省基层医疗卫生机构管理信息系统项目”。包括建设相关应用软件开发、1967 个基层医疗机构的推广实施部署培训、15 个地市60 个县级基层医疗卫生数据中心等，这是公司综合研发和服务能力的最好体现。此外，蓝盾技术还通过了CMMI5 认证，在过程组织能力、软件技术研发能力、项目管理能力、方案交付能力等方面达到国际先进水平。

    　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.30 元、0.48元和0.66 元，未来三年年均复合增长75%。考虑到公司在信息安全领域的布局和叠加中经汇通未来并表下，公司迈入高增长期，我们认为公司可享有一定估值溢价。公司目前股价对应2016 年市盈率53 倍，我们认为公司合理估值对应约70 倍16 年市盈率，6 个月目标价21 元，维持“买入”评级。

    　　不确定因素。中经汇通并购整合不达预期；信息安全拓展不达预期。