全聚德(002186)季报点评:拓展宴请市场 新业态模式优化升级

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/王毅成 日期:2016-04-27

  投资要点:

      2016年一季度公司业绩表现略低于预期,维持增持评级。①公司聚焦宴请市场初见成效,毛利率有所提升,但期间费用率高企,压低净利。②逐渐改良现有业务,开发新品类,并向商场等大众消费场所延伸,实现精品化运营。③继续拓展“宴请”市场,推进“店铺小型化”

      策略、加快第三代店开发;通过“互联网+餐饮”战略,加快外卖及电商的发展。维持2016/17 年EPS 为0.50/0.59 元,维持目标价23.5元,增持。

      业绩简述:2016 年一季度公司营收4.42 亿元/-0.71%,归母扣非净利3313.37 万元/+3.18%,EPS 0.11 元,业绩表现略低于市场预期。

      公司聚焦宴请市场初见成效,毛利率有所提升,但期间费用率高企,压低净利。①2016 年一季度由于公司聚焦宴请市场初见成效且严控成本,毛利率58.15%,同比增加2.67pct;②公司期间费用率高企达到44.8%/+2.3pct,拖累业绩表现。③“餐饮+食品”双轮驱动,加大新菜品和新产品的研发力度,继续拓展“宴请”市场,推进“店铺小型化”策略、加快第三代店开发(2015 年国内共有102 家门店,2016年计划新开直营店6 家、特许加盟店店3-4 家、海外加盟店3 家)。

      “互联网+餐饮”战略建设稳步推进,新业态新模式将丰富公司品牌内涵。①公司将拓展外卖市场:与“小鸭哥”合作,重庆试点良好,未来将向一线城市进军,并通过互联网营销使公司更亲近年轻消费群体,完善O2O 业态;②公司将利用创新子品牌、休闲门店经营模式进驻商业综合体;有望开启“店铺小型化、菜品精致化、营销网络化、服务礼仪化、管理效率化”的主导模式。③公司将对现有品牌进行改良,从传统食品工业转向现代消费需求,开发新品类,提升品牌价值。

      风险提示:经济增速放缓和政策等对需求的影响;食品安全风险。