海南海药(000566)年报点评:业绩较快增长 继续耕耘大健康产业

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨烨辉/姚艺 日期:2016-04-27

  2015 年业绩实现较快增长,但低于预期

      公司公布2015 年业绩:实现营业总收入16.78 亿、净利润1.95 亿、扣非后净利润1.45 亿,分别增长21.20%、19.96%、24.68%,EPS0.36 元,低于预期,公司拟以资本公积每10 股转增10 股。

      重点制剂产品增长稳定,销售费用大增拖累净利润公司医药主业整体营收增长22.10%,具体来看:肠胃康增长8.5%,收入破2 亿;紫杉醇恢复性增长,大增超过300%;头孢制剂类受招标影响下降近10%;原料药及中间体则得益于产能的逐步释放和市场的开拓增长57%,而公司的医疗器械(人工耳蜗)也有了一定进展,实现960 万的收入。报告期内,公司的费用增长幅度大,销售费用大增44.41%(主要是加大市场投入应对激烈的竞争),拖累了整体的净利润,管理费用、财务费用亦增长较快,分别增13.55%和19.27%,预计后续仍将维持一定幅度的增长。

      2016 年公司业绩有望实现快速增长

      我们预计新一轮招标会对公司制剂产品产生一定的影响,公司头孢制剂类预计可通过继续加强市场投入对冲部分风险,而肠胃康则由于价格上的相对优势有望继续保持平稳增长,紫杉醇则仍处于恢复性增长通道;原料药和中间体业务随着产能释放、市场扩大,规模效应逐步凸显,盈利能力有望提升,预计将继续保持快速增长,综合来看,公司业绩2016 年有望实现快速增长。

      继续积极拓展“大健康”产业

      公司积极深耕“大健康产业”体系,设立全资子公司海药大健康管理(北京)有限公司,参股重庆亚德科技股份有限公司、湖南金圣达空中医院信息服务有限公司,搭建公司互联网医疗和大健康管理服务平台,顺应分级诊疗之势重点布局基层远程医疗并参与公立医院改制,为长远发展注入动力。

      综合考虑公司业绩和大健康产业布局,维持增持评级我们下调公司2016-2018 年EPS 分别至0.46、0.57 和0.68 元,对应PE 分别为48倍、40 倍、33 倍。考虑到公司业绩有望实现快速增长,且积极耕耘“大健康”产业,并已经在基层远程医疗和公立医院改制有所斩获,维持公司“增持”评级。

      风险提示:招标影响超出预期,大健康布局进度低于预期。