摩登大道(002656)年报及季报点评:传统业务经营式微 强化品牌布局、转型时尚品牌运营商

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:雷玉 日期:2016-04-27

  事件描述

      摩登大道(002656)公布2015 年年报和2016 年一季报,主要经营业绩如下:2015 年,公司实现营业收入7.24 亿元,同比增长3.47%;归属于上市公司股东净利润1,021.71 万元,同比降低31.54%;基本EPS0.05 元/股,同比降低28.57%。公司拟以总股本2 亿股为基数,向全体股东每10 股转增6 股派发现金红利1.1 元(含税)。

      2016 年一季度,公司实现营业收入2.22 亿元,同比降低0.11%;归属于上市公司股东净利润-1,060.04 万元,同比降低173.29%;基本EPS-0.05 元/股,同比降低171.43%。

      事件评论

      传统零售业务经营未见好转,代理品牌营收贡献显著提升。目前公司“互联网+”全球时尚品牌运营商转型仍处于业务布局阶段,报告期内业务仍以传统零售为主,整体经营稳健,2015 年营业收入同比增长3.47%、2016 年一季度同比降低0.11%。从业务结构来看,2015 年代理品牌实现营业收入2.36亿元、同比增长37.86%,营收贡献显著提升8.14 个百分点至32.65%。2015年,公司代理品牌业务毛利率为34.84%,低于定位高端的自有品牌60%以上的毛利率水平。受营业成本同比大幅增加16.11%及产品结构调整影响,2015 年毛利率降低4.70 个百分点至57.80%。

      加强营销网络建设,通过实体渠道强化客户体验、掌握精准用户信息。传统零售业务方面,线下渠道是连接客户的首要窗口,优化传统渠道不仅有利于强化客户体验,还利于精准掌握用户信息,为互联网时尚品牌运营提供用户数据基础。截至2015 年12 月31 日,公司在全国(包含港澳地区)共开设了营销终端门店共计382 家,其中直营店255 家,加盟店127 家。

      强化国际品牌运营布局,整合国际品牌资源。公告显示,公司目前已取得包括BALLY、Samsonite 等在内的19 个国际品牌的授权。此外,还通过与Antonia 合作,共享Antonia 积累的超过300 个国际知名品牌资源,丰富时尚品牌运营种类。2015 年上半年,公司收购意大利公司 LEVITAS 51%股权并建设 Dirk Bikkembergs 品牌营销网络,为未来海外并购积累经验。

      代理品牌备货增加带动存货提升,存货周转率略有提升。报告期末,存货规模为4.80 亿元、同比提高5.75%;受代理品牌备货增加影响,占比超八成的库存商品账面价值为4.24 亿元、同比提高5.32%;存货周转率略有提升。

      拟转型“互联网+”全球时尚品牌运营商、整合全球品牌资源。预计2016-2017年EPS 分别为0.15 元、0.21 元,对应目前估值178 倍、124 倍,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济波动风险;业务转型不确定性风险等。