和晶科技(300279)年报点评:15年业绩平稳 16年Q1业绩大幅增长

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈子仪/钟奇 日期:2016-04-27

  事件:公司发布15 年财报,收入、业绩分别同比增长16%和1.48%;发布16年一季报,收入、业绩分别同比增长47%、185%。2015 年公司实现营业收入7.87 亿元,同比增长15.50%;实现营业利润、利润总额0.32 亿元、0.35 亿元,分别同比增长26.10%、19.02%;归属于母公司股东的净利润0.24 亿元,同比增长1.48%,对应增发摊薄后EPS 为0.17 元。公司计划不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。2016 年第一季度公司实现营业收入2.63 亿元,同比增长46.73%;归属于母公司股东的净利润0.20 亿元,同比增长184.72%,对应增发摊薄后EPS 为0.14 元。

      15 年全年业绩平稳增长,16 年一季度业绩大幅增长受益于澳润信息3 月并表。

      2015 年四季度收入2.28 亿元,同比增长19.77%。分业务来看,2015 年公司智能控制器收入为6.44 亿元,同比增长0.15%,收入变动不大的主要原因是家电行业表现不佳;系统集成收入为1.43 亿元,同比增长273.41%,大幅增长原因是14 年中科新瑞11 月开始与公司并表,仅合并了2 个月的营业收入。2016 年第一季度收入2.63 亿元,同比增长43.76%,增长原因是澳润信息于16 年3 月与公司并表。

      智慧树APP 覆盖幼儿园数量、用户总量与日活用户均增长迅速,在同类产品中市场份额第一。2015 年公司先后两次增资共投入8500 万元,目前持有智慧树34.43%的股权。截至2015 学年结束,环宇万拥有签约幼儿园35,219 家,用户总量超过640 万,日均活跃用户90 万,市场占有率在同类产品中排名第一。2016年智慧树的工作目标仍将以跑马圈地为主,进一步扩大市场份额,并在不引起用户反感的基础上进行一些商业化的尝试。

      15 年公司综合毛利率同比上升3.77 个百分点。2015 年公司整体毛利率17.44%,同比上升3.77 个百分点。分业务来看,智能控制器毛利率15.76%,同比上升2.77个百分点,系统集成毛利率25.01%,同比上升0.79 个百分点。毛利率提升的主要是传统主业毛利率提升,毛利率较高的系统集成业务占比增加(占收入的比重提升12.53 个百分点)。16 年1 季度公司整体毛利率23.96%,同比上升7.59 个百分点。

      受三项费用率增加、投资净收益减少与所得税增加等影响,公司15 年净利润率在毛利率提升的背景下同比下降0.42 个百分点;16 年1 季度毛利率提升与三项费用率下降,净利率提升3.72 个百分点。2015 年公司三项费用率合计上升1.45个百分点,其中,销售费用率上升0.15 个百分点;管理费用率上升0.54 个百分点;财务费用率下降0.76 个百分点。 16 年一季度,公司净利润率同比提升3.72个百分点至7.68%,主要原因是3 月份合并澳润信息,毛利率改善、费用率下降。

      盈利预测与投资建议。考虑2016 年澳润信息并表的影响,预计公司2016-2018年收入分别同比增长55.06%、15.40%、11.39%,业绩分别同比增长329.42%、23.29%、16.87%。考虑增发摊薄后对应EPS 分别为0.71、0.88、1.02 元。目前股价对应16 年53 倍PE。考虑公司较快的业绩增速、市值规模,并参考同业估值水平,给予公司16 年65-70 倍的PE,对应合理价格区间46.15-49.70 元,“买入”评级。

      风险提示。传统业务利润率走低,机顶盒订单不及预期。