保千里(600074)季报点评：一季度强势增长 看好智能驾驶第一标的!

　　公司一季报公布，维持强势增长。公司2016 年一季度实现营业收入5.96 亿，较上年同期增长139.30%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增长124.81%。公司已成为A 股高增长的典型标的！

    　　公司业绩强势增长受益于主动安全产品前后装市场爆发与智能硬件突破。公司一季度在汽车市场取得的销售收入同期有较大增长；同时公司于2015 年下半年新推出了“智能硬件+”解决方案的系列产品：合众宝、乐摇宝、打令系列，通过积极推进、大力发展市场业务，该系列产品在今年第一季度取得较大销售收入。

    　　公司前装、后装皆获重大进展，智能驾驶龙头逻辑逐步得到验证。在汽车后装市场，公司在2015 年已实现销售收入4 亿元，而在前装市场，公司已经通过一汽、比亚迪、众泰、福田、成都王牌、重庆铁马等6 家汽车整车厂的审核，取得一级供应商代码，另外五洲龙、江淮、凯翼等3 家整车厂已通过审核。此次保千里众泰前装车型下线，不仅标志着这一款车型带来的收入增长，更表明保千里主动安全产品可以达到前装厂商技术和质量控制要求，我们认为后续来自其他厂商的前装订单进一步放量可期！

    　　前装市场导入期长、需求量大、毛利率高，公司未来业绩增长获得实质保证。 汽车安全领域产品导入期长，并且一经选用很难更换，供应链壁垒是最强的竞争优势。另一方面前装市场需求量大而稳定，毛利率较高，因此产品进入前装市场既是质量与技术的证明，也标志着公司收入将迎来高速增长。以国际自动驾驶龙头Mobileye 为例，其从成立到第一款车型前装搭载一共历时8 年时间，而前装市场突破推升收入和毛利率高速增长。公司顺利进入前装市场相当于为未来5 到10年的业绩增长获得了实质性保证！

    　　极具创新能力，向硬件平台型公司发展。公司以“光学成像、仿生智能算法”等核心技术为基础，发展出智能驾驶与智能硬件产品，打开两片成长蓝海，通过“智能硬件+”解决方案，抢占智能互联网入口，未来有望打造智能硬件的平台型企业。

    　　维持“买入”评级。考虑到公司智能驾驶前装市场与智能硬件市场已经打开，预计2016 年将开始大规律放量且蓝海市场毛利率较高，我们认为公司迈入高速成长轨道。预测公司16/17/18 年营业收入分别为24.54/37.94/59.75 亿元，归属上市公司净利润分别为6.16/9.55/16.67 亿元，对应EPS 约为0.27/0.41/0.72 元。我们给予公司“买入”评级，目标价20.25 元（对应16 年75X，456.83 亿市值）。

    　　公司有望成为自动驾驶龙头，维持“买入”评级。

    　　风险提示：短期大盘系统性风险；只能硬件产品拓展不确定性。