欧浦智网(002711)年报及一季报点评：盈利稳健增长 综合服务商体系趋于完善

　　投资要点

    　　事件描述

    　　欧浦智网发布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入17.69 亿元，同比减少2.28%；营业成本14.79 亿元，同比减少6.96%；实现归属于母公司净利润1.62 亿元，同比增长16.67%；以最新股本计，2015 年EPS 为0.49元。4 季度营业收入5.91 亿元，同比减少20.02%；营业成本4.80 亿元，同比减少28.92%；归属于母公司所有者净利润0.66 亿元，同比增长40.86%，对应 EPS 0.20 元，3 季度EPS 0.08 元。

    　　1 季度营业收入6.48 亿元，同比增长94.35%；营业成本5.38 亿元，同比增长93.35%；归属于母公司所有者净利润0.51 亿元，同比增长66%，对应EPS 0.15 元。此外，公司预计2016 年上半年归属于母公司净利润1.04亿元——1.18 亿元，同比增长49.99%——70%，对应EPS 为0.31 元——0.36 元。

    　　2015 年度利润分配预案为：以截至2015 年12 月31 日公司总股本3.3 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.49 元（含税）；同时，以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

    　　事件评论

    　　业务稳健成功抗寒，外延扩张贡献盈利：2015 年钢价综合指数同比下跌28.48%，黑色产业链陷入低迷境地，需求全面收缩。在此不利条件下，公司业务整体表现稳健，其中加工业务收入还有所增长，整体营业收入仅同比下降2.28%。而营业成本降幅相对更大，达到6.96%，因此公司毛利率同比提升4.21 个百分点，全年毛利润同比增加0.69 亿。尽管投资净收益、营业外收入同比分别减少0.15 亿、0.10 亿，且由于收购事项导致所得税费用增加，但仍无法改变公司盈利同比好转的格局，净利润同比增厚0.23 亿。值得注意的是，公司去年收购欧浦小贷100%股权以及广东烨辉钢铁60%股权，并表后，两者当年即分别为公司贡献净利润总额的17.36%与12.06%。

    　　受益于毛利率水平提升，4 季度与1 季度业绩均同比提升：2015 年4 季度与2016 年1 季度毛利率水平均高于同期水平，毛利润同比增加0.47 亿与0.55 亿，业绩的同比提升也就顺其自然。

    　　物流+电商+供应链金融，综合服务商体系趋于完善：公司形成“智能物流+电商平台+供应链金融”体系。电商在钢铁、家具基础上已延伸至塑料、冷链；同时增资欧浦小贷、携手民生电商后，供应链金融业务也将得到优化。

    　　预计公司2016、2017 年 EPS 为0.68 元、0.79 元，维持“买入”评级。