宝胜股份(600973)年报点评:业绩稳步增长 联手中航开辟新市场

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王浩/张舒/洪荣华 日期:2016-04-27

  投资要点:

      维持“增持”评级。公司2015年营收129.88 亿元、归母净利润1.61亿元,同比上升6.79%和24.73%,基本符合我们此前预测。经济新常态下基础设施建设投资大幅增加,龙头企业业绩确认和市场份额有望进一步提升,考虑公司6 亿元增资海缆公司布局新业务,对外投资与新市场开拓仍需时间培育,我们下调2016-17 年EPS 至0.37/0.48元(原为0.45/0.59 元),给予公司略高于行业平均估值水平2016 年40 倍PE,上调目标价至14.6 元(原价13.00 元),增持评级。

      龙头企业市场份额稳步提升,联手中航信托拓展海缆新市场。公司2015 年裸导体、电力电缆、电气装备用电缆、通信电缆及光缆营收分别为47.90/66.04/10.24/1.69 亿元,同比增长24.72%、-2.33%、-3.40%和150.56%,毛利率上升1.79、4.15、-0.24、7.96 个百分点,产品毛利率普遍回升、通信电缆及光缆增收显著。另一方面,公司销售/管财务费用支出为3.55/2.08/2.57 亿,同比增长33.41、16.59%%和13.83%,主要由于公司加大市场开拓和研发投入,以及长短期融资量增加所致。受经济新常态与行业产能过剩双重影响,我们认为公司作为行业中龙头企业,现金流与产品质量优势突出,在线缆行业供给侧改革中有望大幅提升高端线缆市占率,联手中航信托出资9亿元增资海缆公司,坚定未来高端线缆发展战略,有望引导公司进入新成长周期。

      风险提示:海缆市场开拓、航空线缆研发不及预期