商业城(600306)年报点评：带帽构成股价短期压力 长期共享出行信心不减

　　投资要点：

    　　业绩低于预期 ，维持增持评级，维持目标价28.4元。2015年，公司实现营业收入12.51 亿元，同比下降16.25%；归母净利润-1.63 亿元，比此前业绩预亏公告的-1.47 亿再降0.16 亿。同时，公司年报披露2016年公司经营计划，预计零售业务收入将持续下降。综上，下调公司2016-2017 年EPS 为-0.40（-0.42）/-0.28（-0.32）元，预计2018 年EPS 为-0.16 元。公司拟收购宜租车联网进军共享出行，如本次并购顺利完成，2016-2018 年备考净利润为0.50/1.39/2.14 亿元，对应EPS为0.13/0.35/0.54 元，维持目标价28.4 元，维持增持评级。

    　　受多重因素影响，公司主营业务收入持续下降，后续多管齐下业绩有望逐步企稳。由于电子商务、大型商业综合体的全面冲击，导致公司的营业收入逐年下降，传统主营业务持续盈利能力渐失。公司拟通过调整经营定位、优化经营结构，以及严格控制费用支出等形式提升传统业务的利润率水平，主营业务业绩有望逐步企稳。

    　　全面转型，收购宜租车联网发力共享出行。易乘投资承诺宜租车联网在2016-2018 年度归母净利润分别不低于12205 万元、18863 万元、24208 万元。宜租目前拥有营运车辆超2000 台，公司后续将继续扩大营运车队规模、完善车联网信息平台建设。共享用车的蓬勃发展为公司车联网业务增长带来不懈动力，我们认为宜租达成业绩承诺将是大概率事件，公司的资产质量和可持续经营能力将获得全面提升。

    　　风险提示：重组进度不及预期、车联网业务发展不及预期