浔兴股份(002098)年报点评：主业停滞 受益CBA商业化进程加快

　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司2015 年业绩略低于此前预期，我们下调2016-17 年EPS 预测为 0.23/0.26 元（此前为 0.27/0.31 元），预计未来服装辅料行业增速约5-10%。参考转型龙头公司，并考虑浔兴男篮俱乐部注入上市公司进度有望超市场预期给予估值溢价，维持目标价15.0 元，对应2016 年65.2 倍PE，增持评级。

    　　出口收入下降导致业绩下滑，成本控制带来毛利率上升。1）2015 年营收10.41 亿元（-0.77%），归母净利润0.72 亿元（-7.97%），低于此前预期（分别为10.55/0.82 亿元）。2）2015 年公司内销收入基本持平，受国际经济形势影响，出口收入下降5.25%。占主营产品六成的条状拉链收入下降-6.79%，影响了业绩。3）成本控制得当，主营业务毛利率同比上升0.51pct。4）财务结构优化，募投资金偿还借款使财务费用率大幅下降26.9pct。5）拟每10 股派送现金红利0.8 元。

    　　中职联与篮协谈判，倒逼CBA 改革加快。2016 年4 月19 日，中职联与篮协进行谈判。尽管此次谈判陷入僵局，但客观上加快了CBA改革进程，预计4 月下旬将成立CBA 公司筹备组。

    　　NBL 先行试水，预计CBA 商业化稳中求进，俱乐部注入进度有望超市场预期。1）2016 年4 月21 日NBL 改革先行，预计将成为篮球产业发展的标杆。2）预计俱乐部盈利才将注入。CBA 商业化进程稳中求进，集团旗下俱乐部将大幅受益于CBA 商业化，有望扭亏为盈。

    　　风险提示：集团旗下浔兴男篮注入不达预期，拉链主业持续恶化等。