德威新材(300325)一季报点评：看好全年业绩高增 新能源汽车布局加速

　　业绩总结：2016年第一季度公司实现营业收入4.3亿元，同比增长40.6%；归属于上市公司股东的净利润1237 万元，同比减少0.3%；同时公司公告子公司香港德威设立基金，拟进行境外新能源电池技术等领域的投资。

    　　一季报低于预期，看好业绩全年高增。公司一季度营业收入较去年同期大幅增长，主要原因在于报告期内销量的大幅增长，其中XLPE 绝缘材料营业收入同比增长38%。由于XLPE 绝缘材料毛利率相对较低，且公司采取了积极的营销策略用以保障产品的市场占有率，公司产品的综合毛利率较去年有小幅下滑2.7个百分点至10.7%，另外，一季度公司收到政府补助较去年同期减少85.5%，导致一季报低于预期。但公司超募项目大多将于16 年中期投产，届时公司产能将较目前翻番，达到19.7 万吨/年，且超募项目定位高端，具有较高附加值和市场空间，我们继续看好公司全年业绩的高速增长。

    　　电缆料的龙头地位稳固，研发实力强劲。公司具有行业领先的生产规模以及丰富的产品线，拥有美国UL 检验机构产品安全认证，同时也是我国唯一的集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料合格供应商，是国内电缆料龙头企业。

    　　公司具有较强的研发实力与创新能力，2015 至今多次获得产品发明专利，其中超高压屏蔽料开始批量生产，并获得《110KV 电缆用超光滑半导电屏蔽料》国家级鉴定证书，表明公司在超高压领域已领先于国内同行业公司，我们认为公司将在高端电缆料国产化进程中占领先机。

    　　备战海外投资，新能源汽车布局加速。公司全资子公司香港德威与方圆资产管理有限公司（Prudence）以及香港互兴资本签订三方合作协议，由Prudence设立并管理“开曼基金”，香港互兴资本管理有限公司提供投资建议。基金拟投资于境外新能源电池技术领域，与此前公司拟增资贵州特车公司，整合新能源汽车产业链的战略布局相契合。后续公司有望沿着这一领域深化布局，同时借助专业投资机构放大公司的投资能力，加快公司发展扩张的步伐，培育新的利润增长点。

    　　盈利预测及评级：预计公司2016-2018年EPS 分别为0.32 元、0.48 元和0.58元，对应动态PE 分别为50倍、33 倍和27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期的风险、超募产能释放不及预期的风险、外延发展进程不及预期的风险。