科大智能(300222)一季报点评：一季度业绩大幅增长 智能制造全力推进

　　投资要点

    　　2016 年一季度营收同比增长57.90%，归母净利润同比增196.09%。2016 年一季度，公司实现营业收入2.23 亿元，同比增长57.90%；实现归母净利润3515万元，同比增长196.09%；毛利率39.25%，同比增长0.61 个百分点。

    　　期间费用率下降致净利润增幅大幅高于营收。报告期内，公司新增营业收入8185.87 万元，主要源于公司主业与永乾机电的增长。2016 年第一季度公司新增利润2327.79 万元，主要来自于三个方面：1）主营业务；2）正信电气并表，正信电气2015 年8 月开始并表，承诺2016 年实现3315 万元，预计一季度贡献净利润300 万元左右；3）期间费用大幅下降，第一季度公司期间费用率由30.73%大幅下滑8.47 个pct 至22.26%，新增期间费用仅624 万元。

    　　收购冠致自动化、华晓精密已过审，智能制造业务全力推进。冠致主营智能焊装生产线、机器人工作站，可提供全方位智能化和定制化柔性生产线解决方案。冠致技术能力优异，在汽车侧围焊装生产线领域直接对标国外巨头。华晓精密为智能“脚”AGV 自主生产商，致力于智能物流系统研发销售。此前收购方案已经过审,我们预计冠致和华晓并表后，公司智能制造类业务占比达到60%左右，智能制造对公司业绩贡献进一步加大。

    　　智能制造“手-脚-身”完整产业链达成。通过收购冠致和华晓精密，配合永乾机电，公司实现“智能移载机械臂（手）-AGV（脚）-柔性生产线（身）”于一体的完整产业链布局，纵深贯通工业生产智能化装备领域，快速发展可期。

    　　智能制造空间广阔，催化剂充足。今年2 月25 日，工信部部长苗圩提出我国2016年将全面启动实施“中国制造2025”，目前正加紧编制11 个重点工程规划；同时，围绕制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造和高端装备创新五大领域，今年已制定2016 年工作计划，文件即将公布。

    　　智能电气+智能制造双轮驱动。公司以中压配电载波系统业务起家，逐步向配电自动化系统及终端、用电自动化系统及工程转型。公司自2014 年开始向智能制造转型，经过连续收购，目前已打造“智能电气+智能制造”双轮驱动业务格局，建议积极关注。

    　　盈利预测及投资建议。预计2016-2018 年公司营业收入达到11.02 亿元、13.89亿元、17.08 亿元；归母净利润达到1.79 亿元、2.36 亿元、2.97 亿元，同比分别增31.23%、31.63%、25.75%。

    　　预计冠至自动化和华晓精密2016 年5 月开始并表，预计并表后2016-2018 年归母净利润达到2.48 亿元、3.46 亿元、4.30 亿元，增发摊薄后每股收益为0.37 元、0.51 元、0.63 元。考虑行业整体估值较高，且公司完成收购后协同效应显著，给予公司2016 年70-80 倍估值，公司合理估值区间为25.90-29.60 元/股，增持评级。

    　　风险因素。产业整合不达预期的风险。