宝胜股份(600973)点评:产品结构优化 外延布局加快

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林/傅楚雄/李良 日期:2016-04-26

  核心观点

      1.事件

      公司2015 年营收129.88 亿元,同比增长6.79%,归母净利润1.61 亿元,同比增长24.73%,基本EPS 为0.39 元/股。10 股派0.9元,转增6 股。

      2.我们的分析与判断

      (一)产品结构持续优化,增收更增利

      公司净利润增长24.73%,大幅高于营收6.79%的增长,主要源于公司产品结构的持续优化以及综合毛利率的提升。分业务看,公司的通信电缆及光缆业务大幅增长150%,营收占比有所增加,毛利率40.75%,同比增长8 个百分点。公司电力电缆业务营收占比50.85%,受益于新一轮电力基础设施改造,电力设备行业景气度稳中有升,业务毛利率回升至11.17%,同比增长4 个百分点。基于两方面的影响,公司综合毛利率增长1 个百分点至8.37%,整体盈利能力有所提升。

      (二)设立并购基金,助力公司战略转型

      公司近期决定与景隆资产管理、全景视讯信息科技及中航信托共同出资设立航景揽胜资产管理公司,管理并购基金规模不超过50 亿元。我们认为并购基金的成立将有助于公司主业进行横向或纵向延伸,储备和培育一批新的战略转型项目,从而大大提升公司的盈利能力和综合实力。

      (三)非公开发行项目完成,产业布局加速

      2016 年年初,公司非公开发行项目顺利完成,以8 元/股的价格发行1.51 亿股,募资12.11 亿元,1.62 亿用于收购日新传导100%股权,10.49 亿用于补充流动资金。收购日新传导帮助公司快速切入工业线缆、医疗线缆、能源线缆、通讯线缆等特种线缆及充电桩细分市场,符合公司转型方向。日新超导承诺2016 年扣非后净利润2600 万,占公司2015 年净利润的16%,业绩增厚明显。募集资金大额补流也加快了公司的产业布局进程。2016 年2 月份以来,公司先后完成了6 个项目投资:收购上海安捷防火电缆100%股权,进入矿物绝缘电缆业务,标的公司2016 年承诺利润不低于2400 万;增资宝胜精密来投资建设特种高端线缆用精密导体扩产项目,扩大在航空航天导线等特种高端线缆细分市场的占有率;投资四川金瑞电工51%股权布局西南地区制造基地;增资中航宝胜海洋工程电缆来推动中航工业50 亿海底电缆投资项目;把握分布式能源制造产业市场机遇,增资宝利鑫能源;成立并购基金。随着系列投资项目的陆续达产以及并购标的业绩逐步释放,公司盈利能力将获得显著提升。

      3.投资建议

      预计公司2016 和2017 年的归母净利润分别为2.35 亿元和3.08 亿元,按增发后股本,EPS分别为0.42 元和0.55 元,当前股价对应PE 分别为26.3x 和20.1x,估值具有优势。同时考虑到中航工业将大力支持公司发展成为军用电气电缆基地,中长期空间较大,我们维持公司“推荐”评级。