新力金融(600318)深度报告：腾笼换鸟 转型安徽金控平台

　　传统水泥业务面临挑战，收购金融标的公司，进军供应链金融。公司在传统水泥行业拥有稳定的生产能力和客户资源，但面对日益激烈的市场竞争和全国水泥行业日趋严重的产能过剩状况，公司将水泥业务剥离给海螺水泥，同时收购多家金融标的，主营业务转移至小额贷款、融资性担保、融资租赁、典当、P2P 网贷等类金融业务，新力投资成为第一大股东。

    　　融资租赁：德润租赁。德润租赁自2013 年成立以来，在安徽省内建立了广泛的客户网络，立足中小型企业的融资租赁市场，主要依靠利差、租息收益和服务收益盈利，2014 年1-9 月德润租赁净利润达到5788 万元。

    　　小额贷款：德善小贷。德善小贷2009 年成立，主要为中小微企业、个体工商户、农户提供贷款，截至2014 年9 月底，总计发放贷款规模达到31.5 亿元。

    　　2014 年1-9 月的净利润达到3811 万元。

    　　典当：德合典当。德合典当发展迅速，公司2012 年成立，注册资本为2.2 亿元，在安徽省内同行业排名第三。由于设立时间较短，市场认知度还有一定发展空间。2013 年净利润达到4274 万元，较2012 年同比增长162%，2014年1-9 月净利润为3233 万元。

    　　融资性担保：德信担保。德信担保2006 点成立，目前与多家银行签订合作协议，普遍提供5-8 倍的放大倍数，高于市场平均水平，从而获得更多收益，2014 年1-9 月净利润达到2447 万元。

    　　P2P 网贷：德众金融。德众金融2014 年4 月成立，依托安徽省供销社总公司的股东背景，很快获得较高的市场认知度，截至2014 年11 月，融资已经突破2 亿元，上线半年就一跃成为安徽省内目前规模最大的P2P 网贷平台。

    　　风险提示：新主营业务盈利低于预期。