天际股份(002759)年报点评：业绩稳健增长

基本面稳定,有望进入发展快车道

    天际股份2015 年业绩提升3%,核心产品陶瓷烹饪家电销量稳步增长。毛利率小幅回落0.5pct,净利率与上年持平。随着公司新生产基地的投产,制约公司快速发展的产能瓶颈有望突破。

    业绩实现稳健增长

    根据公司年报,天际股份2015 年实现营业收入4.1 亿元,YoY+2.9%;实现净利润6557 万元,YoY+2.8%;实现扣非后的归母净利5981 万元,YoY4.5%;实现EPS0.69元/股。公司业绩提升主要由于陶瓷烹饪小家电销量增长所致。

    盈利能力保持稳定

    公司经营状况稳定,全年共生产小家电产品581 万台,销售小家电产品539 万台。产品毛利率小幅回落0.5pct 至31.7%,期间费用率略有下降。综合影响下,净利率为14.5%,与上年持平。随着公司生产规模的扩大,规模效应将有所增强,有望带动盈利能力提升。

    向产业链上游整合,积极进行智能升级

    天际积极向上游原材料端进行拓展。陶瓷烹饪家电产品占公司收入的87%,陶瓷配件是公司重要原料之一,对于产品品质、成本控制都有较大影响。公司于2015 年10月筹建天际陶瓷公司,计划在在2-3 年内建成四条陶瓷生产线、及陶瓷制品工艺研究中心。公司致力于向智能化升级,将以智能陶瓷家电为入口,通过云端为用户提供服务,逐渐建立聚焦于饮食的智能生活、社区服务、健康管家等体验平台。

    有望突破产能瓶颈,实现快速增长

    公司是陶瓷烹饪小家电细分市场的龙头企业,市场竞争力强,增长放缓主要是受产能所限。2012-2014 年,公司主要产线产能利用率始终保持在100%,制约了业绩进一步快速增长。报告期内,公司新生产基地建成投产,基地将分两期工程建设,计划建设期为三年,总投资2.6 亿元,设计年产能460 万台。新增生产基地将改善公司生产场地紧张的状况,为未来发展预留产能扩张空间。

    增长空间打开,维持“增持”评级

    天际股份作为陶瓷烹饪家电行业龙头,核心产品市占率长期领先,盈利能力出众。公司将充分受益于消费者健康意识的提升,以及城镇化带来的小家电产品市场需求释放。随着新增产能陆续投产,公司将逐步进入发展快车道。预计公司2016-2018 年EPS 为0.70/0.81/0.97 元/股。目标价格区间42.00-45.50 元,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济景气下行,市场需求释放缓慢。